2015/09/01 facebook
先鋒基金網 封面圖片

升息羅生門 高收益債或有反彈機會

為期三天的全球央行年會8月29日劃下句點,主題是通膨和貨幣政策,美國、歐洲和英國三大央行代表似乎對於自家經濟充滿信心,認為有能力抵禦通縮威脅,認為經濟成長的結果,最終可以拉升物價。

當然外界焦點還是離不開美國何時升息的議題,儘管距離下次FOMC利率會議剩不到3個星期,代替葉倫出席的聯準會(FED)副主席費雪老神在在地表示,9月升息的機會頗高,但還沒有定論,也還有時間可以觀察更多的經濟數據。但費雪也指出,由於貨幣政策要發揮對實體經濟的影響需要一段時間,因此不應等到通膨回升至2%再開始升息,有鑒於通膨率依然處在較低的水準,可以緩步收緊政策。

相對於費雪的意見,同樣具有投票權的紐約聯儲總裁杜德利則認為,近期國際情勢不利美國經濟、中國經濟成長趨緩疑慮、商品價格下跌等因素,9月升息的迫切性已經降低。

FED官員們各自表述,市場變化又如此劇烈,投資人無所適從的心理,反映在升息機率的變化,由聯邦利率期貨來看,投資人認為FED9月首次升息的機率,從5成最低降至2成5,如今又接近4成。

聯邦利率期貨隱含之升息機率

聯邦利率期貨隱含之升息機率
資料來源:Bloomberg 資料時間:截至2015/8/28

對債市投資人而言,FED不論9月是否升息,皆不必過度擔心,如果9月開出升息第一槍,就等於拆除了首次升息這顆不定時炸彈,有利債市回穩,2004年的經驗顯示,升息前才是債市波動最大的時刻;而如果FED9月選擇按兵不動,高收益債在經過修正之後,將有機會出現一波反彈。目前美高收殖利率已經超過去年油價崩跌、與2013年削減恐慌時的高點,來到近3年新高,歐高收殖利率也接近2014年債市修正的水準。

高收益債近期修正

高收益債近期修正
資料來源:Bloomberg,美銀美林債券指數 資料時間:截至2015/8/28

相較於升息與否,債券發行企業的違約率,才是應該關注的重點。國際油價跌至6年多低點,近期能源業高收債利差一度擴大到1000個基點以上,然而相對於2008年金融海嘯時期引發系統性風險,整體高收益債利差同步飆升,目前美國高收益債利差為572個基點,影響未顯著擴散,同時美國能源高收益債殖利率平均為11.59%,遠高出整體美高收平均的7.62%,因此有些基金經理人會選擇「危機入市」,挑選現金部位高、能挺過低油價的能源企業債,獲取較高的收益率,並降低違約風險。

以美銀美林高收益債券指數為例,能源業比重約13%,投資人在選擇高收益債的時候,如果擔心能源業曝險,也可著眼於能源業比重相對低的歐洲高收益債基金或環球高收益債基金,調配?適合自己的資產配置。

高收債利差變化

高收債利差變化
資料來源:Bloomberg,美銀美林債券指數 資料時間:截至2015/8/28

以上資料來源(除特別註明):先鋒整理
以上資料時間(除特別註明):截至2015/8/31

嚴選高收益債券基金




NN (L) 環球高收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)


4943 (美元月配)
4944 (歐元對沖月配)
4945 (澳幣對沖月配)
4935 (美元)
4936 (歐元對沖)
宏利環球基金-美國特別機會基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 3409 (美元年配)
3423 (美元月配)
德意志歐洲高收益公司債(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 2353 (美元避險月配)
2352 (歐元)
新開戶優惠倒數計時,手續費最低0元