2015/11/11 facebook
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第一金:寬鬆利多一波波 Q4資金行情開展

(以下資料由第一金投顧提供)

德拉吉鴿派談話掀起資金行情浪潮

10月22日歐洲央行宣布維持政策利率0.05%不變,隔夜存款利率和隔夜貸款利率分別維持-0.2%、0.3%不變,符合市場預期。根據先前的彭博調查,有56%經濟學家預估今年底前ECB會宣布擴大寬鬆,央行主席德拉吉仍再度重申央行將會持續寬鬆直到整體歐元區通膨達到2%目標,不過和往常不同的是,德拉吉強調目前部分委員已經暗示要採取行動,ECB將在12月份重新審視寬鬆的程度,官員已經討論了下調存款利率的可能及後果,德拉吉表示目前央行的立場不是等待情況再看,而是工作與評估,談話相當鴿派。

歐元區通膨跌落負值

歐元區通膨跌落負值
資料來源:第一金投顧整理、FED 資料時間:2015/09/18

在ECB會後,德國公債殖利率大幅回落,五年期公債殖利率降至-0.98%,而兩年期公債殖利率更是降至歷史新低的-0.32%,邊陲國家公債殖利率同步下跌,資金行情再現。

德國十年及五年期公債殖利率

德國十年及五年期公債殖利率
資料來源:第一金投顧整理、Bloomberg 資料時間:2015/10/23

歐版QE2可望持續推升歐元資產

隨著ECB總裁德拉吉於10月利率會議後強烈暗示已評估擴大或延長QE的可能性,今年第一季歐股及歐洲高收益債大漲的行情可望再度重演。由歐元區GDP組成貢獻觀察,2015年第二季出口大幅成長為主要推升動力,但第三季之後預估將由內需市場成為經濟成長主軸,由於中國及新興市場需求衰退,使歐洲國家出口至歐元區比重逐漸攀升,顯示歐元區內需成長動能不容小覷,歐洲小型類股將延續多頭氣勢。

歐元區內需市場重要性大幅超越出口

歐元區內需市場重要性大幅超越出口
資料來源:第一金投顧整理、Barclays Research 資料時間:2015/09/30

在多頭時期,景氣循環股和經濟敏感性類股通常較具爆發性;而歐洲小型去年漲勢與大型股相較,表現最佳的5%股票漲勢大幅領先大型股。

小型股一般給人波動大,風險較高的印象,其實去年表現最差的5%歐股相較,大型股跌幅也較小型股重,顯示小型股風險並未超過大型股。

2014年歐洲大小型股相對表現

2014年歐洲大小型股相對表現
資料來源:第一金投顧整理、Bloomberg 資料時間:2015/10/20

預期心理使然 歐高收利差將持續收斂

雖然ECB仍按兵不動,但德拉吉談話激勵已激勵相關債市反映,截至上周五歐洲高收益債利差已自九月高點大幅收斂70bps,近一個月指標漲幅約3%。回顧今年一月ECB宣布實施購債計畫後,歐洲高收益債利差一個月收斂幅度達50bps,目前市場對12月ECB利率會議擴大QE寄予厚望,信用債市已重回QE2的期待行情。

*註1bp=0.01%

歐洲高收益債利差將持續收斂

歐洲高收益債利差將持續收斂
資料來源:第一金投顧整理、Bloomberg 資料時間:2015/10/26

以上資料由第一金投顧提供
資料提供時間:2015/11/4

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