2015/11/25 facebook
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升息漸成共識 美股強漲為哪樁

11月13日巴黎發生連環恐攻後,歐美股市表現意外堅韌,截至20日的一週,美國S&P500指數、德國、英國股市漲幅都超過3個百分點,S&P500指數更創今年以來最大單週漲幅,同時年初至今報酬再度由負轉正,背後力量來源究竟是?

美國經濟站得住腳 升息不必慌

聯準會公佈的10月會議紀要中,多數官員對12月升息持開放態度,主席葉倫近期亦表示12月存在升息機會,但決定的關鍵,可得讓經濟數據來說話。

美國10月就業報告意外強勁,平均時薪年增2.5%,失業率由5.1%降至5.0%,含兼職與怯志工作者的廣義失業率也從10%降至9.8%;同期消費者物價指數年增0.2%,符合預期,細節顯示,不包括房租的服務業價格明顯增加,顯示通膨的範圍正慢慢擴散。

聯準會緩升 歐央接手QE大任

經濟數據的好成績,印證了官員談話,拉高年底升息機率,相較於幾個月前升息機率五五波,市場兩派意見僵持不下,如今市場逐步形成共識,不確定因素漸漸消除,反倒有利股市表現。

過去讓投資人最擔心的,正是升息是否將打亂金融市場的資金行情,如今歐洲央行力抗通縮、拉升通膨的決心堅定,有歐洲央行接手QE大任,資金活水依舊充沛,也讓市場安心不少,歐洲央行行長德拉吉20日就表示,央行將採取必要措施,以確保通膨率迅速邁向略低於2%目標。

緩升已成市場共識

此外,美國這次升息的屬性將是緩升,即使眼前經濟數據容許升息,但能源價格何時真正落底,以及對全球經濟成長前景的擔憂,勢必讓聯準會有所顧忌,而美元過強也不是官員們所樂見,6月FOMC會議記錄中明確提到,美元提前走升,已讓製造業與礦業產出下滑,也恐怕會連帶拖累整體出口表現。

隨著美國升息的條件逐漸成熟,與基準利率連動密切的美國2年期公債殖利率已經來到逾5年高點,然而作為中長期利率領先指標的美國10年公債殖利率,卻只有2.3%左右,不僅遠低於2013年的「縮減恐慌」(taper tantrum)最高點3.02%,更比今年6月、9月升息看法五五波之際,波段最高2.5%還低,由美國2年、10年的公債殖利率的走勢觀察,可看出「緩升」已成市場共識。

長債市場對升息反應變小

長債市場對升息反應變小
資料來源:Bloomberg 資料時間:截至2015/11/20

年底銷售旺季可期

11月下旬的感恩節至隔年1月初的假期季(Holiday season),是美國最重要的消費旺季,然而零售商當中,財報打頭陣的梅西百貨不僅Q3營收較去年同期下滑,對Q4銷售成績預期也略帶保守,高檔百貨Nordstrom則下調全年財測,一度讓市場對消費買氣失望。不過上週Wal-Mart、傢俱建材家得寶財報優於預期,而運動品牌NIKE不但宣佈增加季度股利,更宣佈120億美元的庫藏股回購計劃,也提振投資人信心。全美零售聯合會(National Retail Federation)估計,2015年美國假期季支出有望成長3.7%來到6,305億美元,高於過去10年平均2.5%,線上零售龍頭Amazon為了因應銷售旺季,比去年同期增聘了20%的臨時僱員。

大型選成長 小型有補漲空間

如今美國升息議題對股市的干擾程度已經降低,而根據統計,過去10年美股從感恩節後到年底,上漲機率有七成,平均漲幅為1.76%,投資標的選擇方面,可選擇不追隨基準指標、由基金經理人精選持股、具備產品優勢與成長利基的美國大型股票基金,小型股方面,相較於S&P500指數接近歷史高點,羅素2000指數距離今年高點仍有約7%的空間,美國穩定的基本面,將提供良好的補漲動能。

今年以來美股走勢

今年以來美股走勢
資料來源:Bloomberg 資料時間:截至2015/11/20

以上資料來源(除特別註明):先鋒整理
以上資料時間(除特別註明):2015/11/23

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