2016/02/22 facebook
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日債、黃金重現風華

年假期間市場波動,避險資金不僅湧向成熟市場公債與投資級債,黃金也再度成為避險寵兒。其中,日債同時受惠於日圓升值,表現因此優於歐美公債,而美國近期升息可能性低,日本加入負利率行列,則重新擦亮了黃金的保值招牌,代表金礦公司股價的金蟲指數今年盤中曾經跌破100點關卡,如今波段最高來到163點,不到一個月漲幅達6成,令人嘖舌。

市場在緊張什麼?

1月底德意志銀行與瑞士信貸2015年驚傳虧損,義大利銀行業高達2000億歐元的不良貸款恐無法收回,相關消息連環爆,也讓歐洲銀行資產負債表的品質疑慮再度浮上檯面。

其實相較於08年金融海嘯,歐元區第四季GDP維持季比0.3%的成長步伐,當前亦未見到房地產泡沫危機,也無複雜的衍生性商品炸彈;此外,對照2010年至2012年間的歐債危機,當時歐元甚至瀕臨瓦解,如今歐元區銀行體系已經建立「單一監管體制」(Single Supervisory Mechanism,SSM)、以及今年開始正式運作的「單一解決機制」(Single Resolution Mechanism,SRM),金融危機的處理機制已更加完備。

註1:「單一監管體制」讓歐洲央行與各國監管單位共同監督歐元區內約6000家銀行,並直接監管129家關鍵大型銀行,確保問題可以及早發現,對此,歐洲央行也定期執行壓力測試,最近一次將在2月底展開,對象為53家銀行,約佔7成金融版圖。

註2:「單一解決機制」於2013年提出,由轄內銀行繳稅成立基金,用以解決破產銀行問題,2016年起正式完備。

獲利能力是問題核心

大規模系統性風險的疑慮暫且放下,銀行業獲利前景黯淡,或許才是問題的核心。

金融海嘯後,主關機關嚴查金融機構是否有不當操作,也讓銀行官司纏身,訴訟費用與罰款大增,即便未拍板定案也必須提列準備金,海嘯遺毒讓銀行荷包大失血,德意志銀行與瑞士信貸2015年獲利由盈轉虧,都與相關費用有關。

至於銀行本業也讓人捏把冷汗,原物料、能源企業倒債機率上升,於此同時,歐洲央行不排除擴大寬鬆,引導殖利率走低,兩者皆不利銀行業獲利展望。

德銀一石二鳥之計

德意志銀行12日宣布自家債券買回計畫,目標買回30億歐元計價與20億美元計價的公司債,此舉不僅有助穩定投資人信心,更可趁著債券價格在低檔,以相對便宜的成本減少流通在外債務,改善公司財務結構,可謂一石二鳥。

對照08年與當前市場恐慌背景,德意志銀行不太可能成為雷曼兄弟2.0,然而金融海嘯與歐債危機記憶猶新,這回信用違約交換(CDS)驟升、歐洲銀行股重摔,確實挑起市場敏感神經。

政府大咖信心喊話

近期歐洲央行行長德拉吉再度展現政策決心,若有必要將毫不猶豫出手,中國人行行長周小川表明人民幣無貶值基礎,兩者發言皆成功安撫市場情緒;日本銀行宣佈實施負利率後,股匯市僅一日行情,檢討聲浪不絕於耳,總裁黑田強調,寬鬆措施沒有上限,如果目前工具無法發揮效用,也不排除規劃新的政策來刺激經濟。

上週全球股市跌深反彈,究竟是牛市重整旗鼓,還是熊市下車機會,各有各的見解,不過全球經濟成長前景未明、油價何時落底等不確定因素環繞,市況多變,建議投資人適度持有避險資產部位。

以上資料來源(除特別註明):先鋒整理
以上資料時間(除特別註明):截至2016/2/17

金價與金蟲指數走勢

金價與金蟲指數走勢
資料來源:Bloomberg 資料時間:2016/2/17

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