2016/03/09 facebook
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原油市場展望 需求篇

(以下內容由法巴投顧提供)

法國巴黎投資俄羅斯股票團隊認為,市場對石油的需求有機會在2016年趕上供給,繼而可望解決全球石油供應過剩的情形,並帶動油價逐步由現時的低點回升。從供應層面而言,美國減產應能抵銷伊朗的增產幅度。至於需求面,預計印度將取代中國,成為帶動全球石油消耗增長的主要國家。

「供給篇」已針對美國、伊朗、沙烏地阿拉伯三大供給面影響國進行分析,本文將接著探討未來印度與中國在需求面扮演的重要角色。

印度及中國:需求增長

美國和伊朗的生產面對阻力,將拖累2016年的供應增長減慢,因此若石油需求加速增長,將有助市場重拾平衡。國際能源組織預期石油需求將於2016年增加1.2百萬桶/日,主要包括非經合組織亞洲成員國(包括印度)的0.5百萬桶/日,以及中國的0.3百萬桶/日。

圖 1:2016年預期需求增長(百萬桶/日)

圖 1:2016年預期需求增長(百萬桶/日)
資料來源:國際能源組織石油市場報告 資料時間:2015年11月13日

印度:影響力提高

自2005年以來,約20%的石油需求增長來自印度,中國則佔55%。另外,有跡象顯示印度正踏入石油消耗量急速增長的時期,與中國在上世紀末的情況相似。

在2015年,印度撤銷燃料補貼並開徵燃料消費稅,從消費者的角度而言,有關措施是降低了油價下跌的效益,但當地的石油消耗量仍增加0.3百萬桶/日。

印度2016年國內生產總值增長預測達8%,首度超越中國,因此預期當地在年內的需求增長將更為強勁。經濟增長將為石油消耗量提供動力,預計印度將於2016年取代日本成為全球第三大的石油消費國。

圖 2:印度的石油需求追上日本

圖 2:印度的石油需求追上日本
資料來源:英國石油統計回顧、TKB Investment Partners (JSC) 資料時間:2016年1月

需求增長將主要來自消費者:在2000年,印度中產階級佔當地人口的4%,現時已增至22%,而且個人交通工具的使用量具有顯著上升空間。印度仍未經歷汽車擁有量大幅增加的轉捩點,但時間點可能即將來臨。汽油使用量在2015年增加20%,但仍然只佔印度整體石油需求的10%,低於中國的20%及美國的47%。

印度計劃在2022年把製造業佔國內生產總值的比重從15%提高至22%,因此石油的工業需求亦將於未來數年扮演重要角色。

印度的需求增長屬自然增長,而且動力增加,可望帶動2016年的全球石油需求。

中國:動力延續至何時?

中國石油消耗量在2015年首11個月按年增長8.7%或0.5百萬桶/日,為全球石油需求帶來最大貢獻。來自工業及人口的需求增長僅佔上述升幅的一半,而另外一半來自庫存增加。在2015年,中國把握油價下跌的機遇大幅增加石油庫存。截至2015年11月的12個月期間,戰略石油儲備增加9,100萬桶,總計達2億桶,相等於平均0.3百萬桶/日的額外需求。

預期中國在2016年的石油需求增長將減慢至約0.3百萬桶/日,主要由於需求的自然增長放緩:工業生產將從現時的6.2跌至2016年底的5.8,國內生產總值的目標增長率亦將由7%下調至6.5%。不但削弱石油的工業需求(在2015年10月按年下跌3.4%),亦拖累在2015年帶動需求成長的汽油和飛機燃料消費需求(在2015年10月分別為按年14.6%及按年13.8%)。

同時,預期庫存率將處於偏高水平:有報導指出中國計劃於2016年增加7,000萬至9,000萬桶儲備,按平均計算約等於0.2百萬桶/日的購買量。

圖 3:中國石油需求增長分佈

圖 3:中國石油需求增長分佈
資料來源:國際能源組織、Oxford Energy、《福布斯》雜誌、TKB Investment Partners (JSC) 預測 資料時間:2016年1月

在2016年,貯存設施的供應可能令中國穩步擴大儲備的能力受限,當前庫存約佔現時容量2.18億桶的92%。不過在2015年11月,有報導指庫存減少4.4%,帶來新增儲備的空間,加上正在施工的新設施—展望未來18個月,當地將會興建約1.32億桶的貯存設施 (並計劃於2020年進一步增加1.488億桶),意味著中國應可在2016年達成戰略石油儲備的目標。但也有評論認為容量已用盡,而且有油輪在中國港口等待卸載進口石油。

中國增加庫存的步伐或有所參差,個別期間的增長可能較慢,其後將不時加快。預期中國將於2016年對全球需求增長帶來0.3百萬桶/日的貢獻,但貯存設施的問題將帶來額外的不明朗因素。

然而,長遠來說,中國應繼續為石油需求增長帶來重要貢獻,不單是基於當地增建戰略石油儲備的貯存設施:與國際市場比較,中國經濟的成長步伐仍然迅速,中產階級擴大,而私人交通工具的使用量相對於發達國家使用率仍低,都是中國需求潛在的成長利基。

根據上述的供給與需求面分析,美國減產抵消伊朗增產量,需求面印度將穩定成長並超越日本需求量,因此我們認為今年下半年原油市場的供給過剩情形有望消失,並帶動油價由低點上揚。

以上資料來源:美國能源資訊局、國際能源組織、彭博資訊、Chatham House、路透社、《福布斯》雜誌、Plaitts、Oxford Energy,2016年1月

以上內容由法巴投顧提供
資料提供時間:2016/2/25

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