2016/05/09 facebook
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「生息」題材當道 新興市場轉機來臨

近期日本、歐元區、甚至是澳洲公佈的物價指數,都顯示當前通縮的疑慮仍揮之不去,5 月 3 日澳洲央行時隔一年選擇再度降息,紐西蘭央行亦表示可能需要進一步寬鬆政策。

然而今年日圓走勢與央行所欲引導的方向背道而馳,各國競相寬鬆也抵銷了政策效果,貨幣政策捉襟見肘的問題逐漸浮現,只是目前通膨疲軟環境之下,如同歐洲央行行長德拉吉所言,低利率甚至是負利率仍有必要。低利環境延續,不僅對整體債券有利,股市方面,也襯托出高息股票的魅力。

成熟市場最新 CPI* 與央行預估

成熟市場最新 CPI* 與央行預估
資料來源:先鋒整理 資料時間:2016/5/4
*除澳洲為第一季季比數值外,皆為年比。

「高息」只是題材嗎?

高息股大多是獲利較穩定的公司,例如電信、公用事業等,股東雖然可每年獲得一定的股利,然而背後可能隱含企業再投資機會少、成長性不高的問題,因此高股息策略是否真能超越基準指標,始終是討論的焦點。

從下表各期間報酬來看,高息策略應有利於願意長期持有的投資人,不論是 2000 年以來,又或者是近十年的含息累積總報酬,皆由高息股勝出,禁得起長期多空淬煉。至於近五年來全球股市多數時間走牛市格局,成長型股則搶走不少高息股的鋒芒。不過,如今「低成長、低利」成為全球經濟的「新常態」,企業再投資的回報減少,獲利和股利發放皆穩定的高息股,就滿足現在投資人對「生息」的需求,今年以來,高息策略不論是在新興市場還是成熟市場確實都比較吃香。

指數含息總報酬表現

指數含息總報酬表現
資料來源:Bloomberg,MSCI指數,美元報酬 資料時間:截至2016/04/30,新興市場高息指數資料起始時間為2000/12/29
註:成熟市場為MSCI世界指數

新興市場還有 2 成以上折價

近年新興股市與成熟股市表現兩樣情,與成熟市場續推寬鬆刺激政策,對比原物料價格疲軟,拖累新興市場經濟前景有很大的關係,觀察近 10 年新興市場與世界指數之股價淨值比,2013 年以來兩者評價明顯脫節;而本益比也有類似情形,由未來一年盈餘回推的本益比計算,新興市場 (12.35 倍) 相對成熟市場 (16.75 倍) 尚有 2 成以上折價幅度。?

新興股市與世界指數股價淨值比

新興股市與世界指數股價淨值比
資料來源:Bloomberg 資料時間:2016/4/30

此外,部分新興市場經濟體,特別是原物料與商品出口大國,比起成熟市場更容易受中國經濟成長、國際油價等外在因素的影響,從伊朗與美國頁岩油這兩大原油供給變數來看,市場原先期待頁岩油減產足以抵銷伊朗增產的不利因素,然而伊朗增產腳步加快,4 月份已吃掉頁岩油減產的效益,短期內空再度形成供給壓力。

伊朗與美國頁岩油產量變化

伊朗與美國頁岩油產量變化
資料來源:Bloomberg 資料時間:2016/4/30
增減產數據以 2015 / 5 為基準

但能源後市也不必過度悲觀,伊朗每日原油產量還有 30 萬桶便接近制裁前水準,同時各國產能已近滿水位,市場也期待印度市場需求帶來曙光。而目前成熟市場的低利環境,已拉高投資人的風險胃納,由新興匯市 2016 年初至今上演逆轉秀來看,資金或將不可避免地流向新興市場,尋找適合的收益標的。

主要匯市兌美元表現

主要匯市兌美元表現
資料來源:Bloomberg 資料時間:2016/4/30

以上資料來源(除特別註明):先鋒整理
以上資料時間(除特別註明):截至2016/5/4

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