2016/06/01 facebook
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新興市場再起 — 越南、土耳其篇

美國總統歐巴馬 5 月 23 日抵達越南訪問,並宣佈解除對越南近半世紀的武器禁運,以「比基尼空姐」打響名號的越南越捷航空也在此時宣佈,向波音公司訂購 100 架客機,龐大的內需市場與經濟樂觀前景可見一斑。

5 月份越南除了因美越關係改善登上國際版面,正當全球股市陷入是否該「Sell in May, go away」的觀望情緒,胡志明指數卻一路衝破去年 11 月高點 615 點,逆勢竄起,充分展現其「特立獨行」、與全球股市連動性低的風格。

現階段越股雖已大漲百點,基本面仍將持續提供股市向上動能,從最新經濟數據來看,越南 5 月消費者物價指數年比為 2.28%,已脫離去年 10 月零通膨的急凍時期;而製造業採購經理人指數則連三升,4 月由 50.7 跳升至 52.3,為去年 7 月以來新高,顯示越南不僅對外國際關係逐漸正常化,國內景氣也持續回溫,且胡志明指數僅在 07 年歷史高點 1137 點的半山腰,投資機會難得,可以持續參與。

越南胡志明指數走勢

越南胡志明指數走勢
資料來源:Bloomberg 資料時間:截至2016/5/26

尋找新興市場投資機會

除了越南持續被看好,整體新興市場的投資機會皆重新受到重視,美銀美林基金經理人調查報告顯示,全球經理人對新興股市的配置,平均由減碼 8 % 轉為加碼 2%,17個月來首度翻正。

分析新興市場單一國家指數與 MSCI 世界指數 (成熟市場) 的相關性,可以看出越南股市的相關係數遠低於其他股市,而其他連動程度相對低的市場,東南亞國家佔了不少名額,土耳其則相對於其他拉美與東歐市場,較不受國際股市干擾,投資人如果要分散投資組合配置,連動程度低的股市會是不錯的選擇。

只是投資時不能忽略股市的波動度,上述與世界指數連動程度相對低的市場當中,又以土耳其波動度最高,印尼、菲律賓波動度則與越南相近,馬來西亞最低,建議分散進場時點。以下將就土耳其市場動態進行分析。

個別新興市場指數與MSCI世界指數相關係數

個別新興市場指數與MSCI世界指數相關係數
資料來源:Bloomberg 資料時間:2016/5/20
註:統計期間為2011/5/20至2016/5/20之每週報酬

「民主像巴士,到站就下車?」

現任土耳其總統艾爾段,民主改革形象曾深得人心,2003 年時登上總理大位時,民主與伊斯蘭國度得以共存,彷彿是廣大伊斯蘭國度的曙光,2003 年至 2013 年間,土耳其人均 GDP 翻了 4 倍,從 2500 美元增加到 1 萬美元以上,成績斐然。然而艾爾段作風近年轉趨專制,不時傳出有「異見」的媒體遭到逮捕,與官方強力鎮壓反政府示威的消息。

今年 5 月前總理達夫托葛魯功高震主,被迫掛冠求去,至此艾爾段強人專政的野心展露無遺,也影響外界對土耳其的信心,而總理接任人選果不其然是艾爾段最忠誠的親信之一,交通部長尤迪倫,地位僅次於艾爾段的女婿,能源部長 Berat Albayrak。

所幸 24 日最新公佈的內閣名單,大致保留前任總理領導的經濟團隊,消除不少疑慮,只是艾爾段作風強硬,外交場合談判態度不如前總理達夫托葛魯柔軟,如何就難民問題與歐盟達成共識,會是艱巨的挑戰。

難民對土耳其經濟是好是壞?

目前在土耳其境內的敘利亞難民高達 270 萬人,而整體「新移民」總人數佔土耳其總人口已將近 4%,長遠的影響尚且難以一概而論,但至少短期內,難民安置與生活支出,將增加不少政府支出與民間消費,對土耳其 GDP 數字有加分效果。

其他經濟面向來看,目前臨近敘利亞邊界難民數較多的省份,由於物資需求,通膨高?土耳其全國平均約 1 個百分點;而不少難民在土耳其境內討生活,難免排擠當地人的就業機會,短期內土耳其國內失業率恐將因此上升。除了選擇受雇於人,也有不少難民在土耳其成功紮根,做起小生意。金融時報就報導,2011 年以來,由敘利亞人或土敘合作經營的商家多了 4000 家,光是今年第一季就增加快要 600 家。

如果從彭博 4 月底所調查的預估數據來看,儘管物價仍有上升的壓力,但近一次分析師多半下調 CPI 預估數,顯示對土耳其通膨情形改善頗有信心;GDP 調查結果也普遍樂觀,分析師多半上修 GDP 預估數,認為土耳其未來三年將持續加速成長。5 月底土耳其央行連續第三個月下調基準隔夜借款利率,刺激經濟的態度相當積極。

土耳其「換季行情」

近期土耳其因政局動盪嚇退不少外資,並引發獲利了結賣壓,匯市、債市也連帶受到拖累。從過去經驗來看,股市短線若因政治局勢大跌,反而會是不錯的買點。

此外,分析過去 15 年土耳其股市月度報酬,平均表現最好的幾個月份,除了 1 月比較不明顯,恰好落在 4 月、7 月、10 月,12 月平均也有不錯的表現,「換季行情」可以作為投資參考。最後不免要提醒的是,除了股市本身的波動之外,土耳其里拉匯率變化也會影響基金績效,提醒投資人善用日日扣方式分散進場風險,靈活操作。

土耳其股指數走勢

土耳其股指數走勢
資料來源:Bloomberg,先鋒整理 資料時間:2016/5/23

土耳其股市「換季行情」

土耳其股市「換季行情」
資料來源:Bloomberg,先鋒整理 資料時間:2001-2015

以上資料來源(除特別註明):先鋒整理
以上資料時間(除特別註明):截至2016/5/24

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