2016/12/05 facebook
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義大利公投失敗 野村投信觀點

事件說明

(以下內容由野村投信提供)

義大利憲改公投於當地12 月4 日晚間11 時(台北時間12 月5 日零晨6 時)正式落幕,目前開票作業正如火如荼,根據20 個省份中已經開票完畢的7 個省份統計結果,同意(YES)與不同意(NO)得票率分別為40.6%、59.4%。事實上,參考出口民調結果,54-58%選民投下反對票、支持者為42-46%,因此雖官方尚未公佈最後開票結果,但義大利總理Renzi 已先行發表演說承認公投挫敗,將辭職下台。隨著Renzi 下台,後續義大利總統將任命目前執政黨其中一人任看守總理,可能人選為現任財政部長Padoan、文化部長Franceschini 或上議院長Grasso,待成立技術官僚內閣、進行選舉法修正後,最快於2017 年底或2018 年中進行國會改選

觀察目前全球股、匯市表現堪稱平穩,美股期貨盤顯示平盤小跌、亞股中日、韓股市開盤分別下挫0.4-0.5%;歐元兌美元匯價於Renzi 宣佈辭職一度貶至1.0506,隨後亦已回穩至1.0566,相較上週五收盤價貶值0.92%。

事件分析與觀察重點

目前義大利上、下兩議院分別有315 與630 名議員,為歐洲規模最大議會。由於兩院地位平等,政府法案與任命總理需經兩院通過方可執行,然上議院長年處於小黨林立狀態,且政府法案於兩院間重複審理,導致執政效率低落。總理Renzi 於2014 年提出改革方案,包括1)縮減上議院權力、消減上議員至100 人,2)且多數法案僅需下議院通過,以及3)廢除不合時宜的省分層級與國家經濟暨勞動委員會,以節約財政支出。上議院相關改革今年4 月兩院通過該改革方案,安排於12 月4 日付諸公投。(依照義大利憲法,若修憲二讀未能於兩院獲得2/3 絕對多數,則必需經由公投過半數同意才能立法)。因此,隨著上議院改革失敗,義大利國會效率不彰恐將影響接下來義大利銀行增資計劃,銀行業不確定性風險恐因此增溫,短期義大利甚至歐洲銀行股存在震盪風險。不過,依照6 月下旬英國脫歐公投後市場反應,股價修正可望集中於金融類股。

中、長期而言,民粹風潮的確可能使疑歐派的五星運動黨竄起,若下一輪國會選舉由該黨勝選,則未來義大利將因此存在脫歐公投的可能性,唯此機率是高是低目前仍難以評估,因為以目前義大利國會體制,五星運動黨即使能於國會勝選,但要掌握絕對多數仍需要與其他政黨合作,然以其過往獨立作風,有辦法組成聯合政府的可能性並不高,因此只能說這是一個中期隱性風險,是否真的會發生仍是未定數,況且民意之向背一向變化莫測,未來實際發展可先持保留態度。

投資建議

野村投信認為,義大利憲改公投未過雖可能為短線金融市場帶來震盪,唯ECB 表示準備暫時增加義大利公債購買規模,加以12/8 利率決策會議在即,預計可有效控制股市下檔風險。參照今年英國脫歐公投與美國總統大選兩次令市場大為意外的選舉結果,金融市場均於極短時間內反應完畢,而此次義大利憲改公投失敗事實上是為市場預期之內,因此預料市場反應時間與程度應不至於擴大。目前歐洲景氣復甦態勢明確(即使對公投結果對於2017/18 年身為歐洲第四大經濟體的義大利GDP 預計分別造成負面影響0.2%,但整體景氣將維持復甦格局),且海嘯後歐股累積表現遠遠落後美股近35%,一旦短線歐股出現大幅修正將有望啟動資金回補行情,因此野村投信建議投資人屆時可逢低加碼歐股。

基金投資策略方面,由於此次公投結果符合原先預期方向,各基金已先行酌量調節義股曝險部位,因此後續操作策略將不會有大幅變動,並將隨市場表現擇優加碼受惠於歐洲低利率環境與景氣復甦趨勢的景氣循環個股。

以上資料來源:野村投信 以上資料時間:2016/12/5