2016/12/30 facebook
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安本:2017 投資展望

(以下內容由安本投顧提供)

我們原先預期全球GDP在美國經濟持續受消費帶動,與歐洲緩步復甦(僅英國因脫歐的不確定性而小幅下滑)的帶動下,成長將會加速,從2016年的3.0%上升到2017年的3.5%。此外,新興市場更將在中國推出更多刺激方案,巴西與俄羅斯由衰退轉為復甦後,出現加速度的成長。

川普時代的來臨

但是,川普的出現,對這些將造成那些改變?美國可能透過減稅與擴大基礎建設支出達到財政刺激的效果,同時也可能放寬環保相關法規的限制。但這會造成多深遠的影響,目前雖仍無法確切的知道,不過我們可以知道的事,這都將有助於2017年的成長。

在另一方面,川普承諾會採取保護政策,他獨善其身的傾向與欠缺政治經驗,卻也可能帶來不確定性並拖累成長。我們希望崇尚自由貿易的共和黨員與有經驗的外國事務諮詢專家,能讓川普在正式成為總統後,不會如選舉期間那般的難以預測。然而,未來的發展,卻也不是我們能夠控制的。

通膨再度出現

在2017年,通膨可能再現,特別是在美國與英國兩地。部分的原因,是原物料價格的上揚,但在美國,還有因為川普推出刺激性政策,帶動薪資上揚所造成的影響。鑒於目前全球通縮壓力仍揮之不去,出現這樣的改變,也未嘗不是件好事。但因通縮壓力並不會在一夕之間消失,所以就目前看來,通膨也不應該會失控。

通膨的升高,意味著美國可能會略為加快升息的腳步。雖然通膨出現,但由於目前的低利率,在很大的程度上是因為結構性的問題所造成,所以“略為”兩字,才是這句話的重點。事實上,我們認為在歐洲與日本兩地,利率都將持穩在低點不變。

股市將再一次面對逆風

全球經濟在2017年加速成長,對股市投資人來說會較為有利。由於美國股市已經偏貴,故相形之下,歐洲、日本與新興市場就顯得便宜。但川普降稅、放寬法規限制與刺激方案都有助於美國企業獲利回春,所以我們對美國股市的看法,也變得較為正面。雖然我們也擔心,較為緊縮的貨幣政策,早晚也會對股市造成負面的影響。

原物料價格上揚、中國消息持續正面,成長改善提高了投資人的樂觀心態等,讓新興市場走高的各項因素,都沒有出現改變。當資金浪潮重回這些市場後,這趨勢也不會在短期間之內就消失。雖然美國利率上揚、強勢美元,以及川普的保護主義都是風險,但我們認為要到2017年之後,才需要真正的認真看待這些風險。

不過,持反對意見的人卻認為,中國信用市場中充滿了泡沫,我們對此的看法是,在短期內仍無須過於的擔心。我們認為,中國的經濟需要回歸平衡,並限制動輒10%以上的信用成長的速度;我們也認為,當這個調整開始後,中國也將會遭遇到一段陣痛期。但因中國第19屆全國黨代表大會將在2017年10月召開,在此之前,中國需要維持社會的穩定,所以應也不會採取太過激進的做法。

在新興市場中,也不是只有中國一個國家而已。用心的投資人,還是可以找到較不受到中國與美國風險因素影響,且成長也快速的國家,來進行新興市場的投資。

歐洲政局的不確定性

因為歐元相對弱勢、積極推出刺激方案、市場評價便宜,以及上檔空間良好,讓我們認為,歐洲股市在2017年的表現,應會比2016年更好。但因法國、荷蘭與德國都將會舉行大選,會讓民粹主義的爭議持續上演。這在短期內雖會帶來不確定性,但歐洲若能因此一壓力而開始推動改革,那麼對歐洲市場來說,現階段政治上的不確定性,也不見得完全會是件壞事。

債券吸引力下滑

前公債殖利率已經來到了前所未見的低點,加上美國通膨正在上升,所以對成熟國家公債市場未來的發展,似乎也沒有什麼可以讓人感到樂觀的理由。公司債目前的吸引力也不高,因為今年以來的升勢,已經完全讓該市場未來的獲利空間消失殆盡。

我們仍持續看好新興債市未來的展望。除了政府負債水準低之外,發債也轉為以當地貨幣為主,這使得現在新興市場債的風險,已比過去大幅降低。投資在新興市場債,投資人除可以享有較高的收益外,也比較不會受到美國升息所帶來的影響,但我們對中國與強勢美元可能帶來的風險,還是該要密切的觀察。

另類投資機會浮現

在目前的環境下,一些流通性較差的資產類別,如基礎建設、有擔保主順位債與不動產證券化商品等,其投資機會也是相當的誘人。這些投資可以為投資組合帶來比公債更好的分散效果,並能在投資回報與抵禦通膨的能力上,提供更好的保障。但對一般投資人來說,他們並沒有管道可以進行這些投資,唯一的方式,就是透過投資在以這些項目為目標的基金上,才有可能享受到這些投資所帶來的好處。

不同的解決之道

整體而言,雖有來自政治上的不確定因素,但2017年的投資機會,將優於2016年。

然而,投資市場整體看來仍不算太強,且仍受到過去的因素所拖累,成長偏弱及與其相關的不確定性,讓企業不敢大舉展開投資,這也連帶造成了需求疲弱、生產力成長偏低,與成長持續的不振。對此,國際貨幣基金會(IMF)建議各國擴大財政支出,並將其用於大型基礎建設之上。在2016年11月8日之前,美國還是此一做法的主要反對者,但諷刺的是,在川普勝選後,現在美國反而成為這個政策背後最有力的支持者了。

奎格‧麥肯 安本投資解決方案資深投資策略分析師

以上資料來源:安本投顧
以上資料時間:2016年12月

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