2017/01/26 facebook
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強勢美國下的投資主軸

2016年對資本市場而言可說是充滿意外的一年,特別是英國脫歐,以及美國川普當選總統,但同時市場意外的淡定,全球股債市去年大多收漲,美股也創歷史新高,而這些大事所帶來的後續效應,以及川普「美國優先」的施政方針,都會在今年持續發酵。

川普經濟學或帶來通膨

川普提出的政見中最令市場引頸期盼的,不外乎是一兆美元的財政擴張政策,不過雖然該政策有望提振內需,但可能同時拉升通膨,由於因為美國經濟已接近FED充分就業和通膨的雙重目標,川普經濟學或可能讓FED今年升息三次的預期成真。

展望後市,美股雖然已在歷史高位,但財政政策接棒貨幣政策持續為市場注入活水,且有基本面撐腰,美股今年仍具有上漲空間。

市場預期FED基準利率將走升

市場預期FED基準利率將走升
資料來源:Goldman Sachs Research 資料時間:2016/12

歐洲政治風險多

英國首相梅伊(Theresa May)明確表示將帶領英國和歐盟切割乾淨,不會保留部分成員國的身份,並積極尋求建立全新、對等的貿易關係,不過英國最高法院裁定必須先取得國會同意,才能正式展開脫離歐盟的談判,因此不排除整個程序會障礙重重。

另一個值得注意的是,2017年荷蘭、法國、德國都將舉行大選,而這些國家先前因經濟疲軟、移民遽增以及民間質疑歐盟等問題,導致民粹政黨的支持率攀升。民粹主義以及民眾厭惡菁英政治的情緒,是否會再次主導大選結果,將成為今年歐洲市場的關注重點。

2017年政治風險集中在歐洲

2017年政治風險集中在歐洲
資料來源:Miraeasset Global Investments 資料時間:2016/12

不過,由於歐元區PMI及CPI數據顯示經濟前景有轉佳趨勢,貨幣政策也將保持寬鬆,雖需留意政治與大選風險,但整體而言我們仍對歐股中立偏多看待。

新興市場聚焦原物料與內需

美國升息循環引發的資金回流潮,以及川普的貿易保護政策,將會成為新興市場的短線壓力,然而新興市場經濟成長潛力高、貨幣政策和財政政策仍有空間維持寬鬆,加上能源原物料價格觸底反彈,股市所在水位也相對成熟股市低,因此相對看好俄羅斯等國家;另外,具人口紅利,內需市場穩健及規模較大的經濟體如中國和印度,預期受美國貿易政策的影響較低,會是較佳的投資標的之一。

新興市場經濟已回升

新興市場經濟已回升
資料來源:Barclays 資料時間:2016/12

債市以票息收益為主

近幾次美國升息循環啟動後,反應成長加速與通膨增溫,美公債殖利率易漲難跌,而其他成熟國家公債殖利率也普遍在低檔幾乎「無利可圖」,較不具吸引力,因此跟公債仍有些許利差的投資級公司債,可作為保守型投資人的替代標的;而高收益債與新興市場債雖然價格上漲(資本利得)的可能性較低,但全球景氣溫和復甦的環境,對這些高風險性債種有利,因此若以收票息為投資出發點仍可長抱。

美元相對強勢格局不變

回顧近3次FED密集升息時期,美元走強機率高,而歐洲跟日本央行寬鬆的貨幣政策短期內不會改弦更張,因此預期今年美元兌主要貨幣仍會維持相對強勢格局,另外看好受惠於全球通膨升溫的商品貨幣,如澳幣、俄羅斯盧布等。

FED升息時美元走強機率高

FED升息時美元走強機率高
資料來源:Bloomberg、先鋒整理 資料時間:2017/01

能源與黃金可望再起

OPEC達成8年來首次減產協議,加上全球經濟溫和增長推升原油需求,原油庫存有望逐漸去化,惟需持續關注美國頁岩油恢復生產狀況,以及產油國就減產協議之落實程度。目前部分大型機構預期能源供需失衡將於今年下半達到供需平衡,或有機會站上每桶60美元的水準,產油國之股市和匯市有望向好。

預期2017年下半原油市場達供需平衡

預期2017年下半原油市場達供需平衡
資料來源:Barclays 資料時間:2016/12

儘管美國升息腳步加快,名目利率將會上升,但對黃金更重要的實質利率仍在1980年代以來最低水準,且歐美等國CPI數據都顯示物價已在上揚,全球經濟趨好及川普效應亦可能進一步推升通膨,加上印度走出廢鈔後遞延的黃金需求有望回溫,在抗通膨及實體需求支撐之下,金價後市不看淡,此外,若是川普施政以及歐洲大選出現令市場意外的結果,黃金仍可作為避險與分散投資組合風險的功能,因此不妨可適度投資並採波段操作適時鎖利。

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