2017/04/17 facebook
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先鋒2017年第2季展望

全球經濟在第一季的表現呈現溫和成長。摩根大通全球製造業PMI在二月升至52.9,創下69個月新高;最新三月份最新數據則持平二月份,顯示經濟仍處於明顯擴張的狀態。另外,觀察花旗驚奇指數可以發現,全球主要經濟體,除了日本以外,指數都在0的分水嶺之上,代表第一季全球經濟表現普遍優於市場預期。我們無法期待經濟表現持續的優於預期,但全球的景氣在第二季應能持續維持溫和成長的氛圍。

主要經濟體驚奇指數大都在0軸之上

主要經濟體驚奇指數大都在0軸之上
資料來源:Thomson Reuters DataStream、先鋒整理 資料時間:2017/04/3

3月的聯準會利率決策會議最終如市場預期的升息一碼,會後聲明顯示今年應該還是維持升息三次的頻率,步調並未加快,有利於市場持續升溫。值得注意的是,聯準會於近期釋出會議記錄中顯示,央行官員們考慮於今年晚些時候開始縮減4.4兆美元的資產負債表。具體細節及時間尚不清楚,倘若確實執行,將使債市資金逐漸緊縮,長期殖利率走揚;這不意味著全球景氣多頭就此結束,畢竟聯準會的縮表也是建立在美國景氣良好的前提下,只要聯準會在事前做足充份的溝通,且步調能如市場預期,應不會引發系統性風險。

另外,日本、歐洲央行仍持續採取寬鬆的貨幣政策,雖經濟逐漸有所起色,但短期內應不會見到資金緊縮的動作,聯準會的縮表計畫最快也應該是在年底的時候才啟動,預計第二季全球資金應仍維持寬鬆的狀態。

全球股市將於第二季持續延燒

MSCI 所有國家指數年初至今已上漲6.29%,已開發國家漲幅5.58%,新興市場漲幅達11.93%,新興亞洲漲幅更達13.85%,在全球經濟溫和成長、經濟數據表現良好、資金環境寬鬆的前提之下、風險資產價格將持續獲得推升,我們持續看好第二季全球股市表現。

美股或見整理,但長期多頭不變

川普醫保政策失利,稅改尚缺乏能見度,美股在第一季強勢上漲一段後回軟;美股短期缺乏利多消息的情況下,短期內震盪或回檔整理機率較大,但美國經濟數據表現良好,包含非農就業優於預期,ISM採購經理人指數持續攀高,工業耐久財訂單穩定上升,失業率下降及消費者信心指數創16年來新高等。另外,根據路透社最新報告指出,S&P 500在2017年每股盈餘成長率預估達11%,2018年也預計有12.1%,在基本面良好的情況下,美股長線多頭應無礙,建議逢拉回可以分批佈局。

每股盈餘持續成長,提供股市上漲動能

每股盈餘持續成長,提供股市上漲動能
資料來源:Thomson Reuters 、先鋒整理 資料時間:2017/04/7

歐洲政治風險緩解,公司獲利好轉

歐洲政治風險雖然仍未完全消除,但危機已有緩解的跡象。以市場最為擔憂的法國大選,根據最新民調顯示,馬克龍應能在第二輪選舉勝出,擊敗市場較不希望勝選的極右派候選人勒龐。此外,歐洲經濟有緩慢復甦的跡象,通膨及就業數據都逐漸在改善,3月製造業採購經理人指數PMI創六年新高,2月消費者物價指數CPI年增率創四年新高,且ECB表示QE將會持續進行到2017年底,將提供市場足夠的流動性,推升資產價格。

歐洲公司財報表現也開始好轉,道瓊歐洲600去年全年盈餘負成長6.5%,但第四季盈餘終於離開負成長循環,成長了12.9%,翻轉過去因缺乏盈餘成長而上漲動能受限的困境,路透社最新報告顯示,道瓊歐洲600 每股盈餘成長預估將隨著時間持續轉強,從2017年Q1的7.8%到Q4的30.7%,全年成長預估達19.5%;而歐元長線的弱勢更將幫助歐洲企業提高競爭力。預計歐洲股市今年將會有表現機會,建議投資人可以開始分批佈局。

歐洲企業盈餘成長持續好轉

歐洲企業盈餘成長持續好轉
資料來源:Thomson Reuters 、先鋒整理 資料時間:2017/04/7

新興市場表現更好,印度值得關注

根據EPFR 統計,截至 3 月 22 日為止的一週基金資金流向顯示,全球新興市場股票型基金獲得高達 31 億美元資金淨流入,2017年已累積138億美金的流入。新興國家的經濟復甦及政治、經濟轉型題材將持續吸引資金流入,股市表現將持續優於已開發國家。

因新興市場今年以來已累積相當明顯的漲幅,第二季將更看重基本面及題材,方能持續推升股市。印度廢鈔政策衝擊恢復後,經濟數據表現良好,包含製造業及服務業PMI皆穿越50分水嶺向上,消費者信心指數居全球之冠,公司獲利表現持續增強外,通膨數據維持低檔也提供了印度央行降息的可能,替股市帶來動能。

前陣子穆迪於地方議會選舉大勝,除了代表區域政治穩定之外,其改革之路也更加順遂;關鍵性的GST法案也於3/30號通過下議院,受到法案通過的激勵,印度Nifty 50 已於本週一創下歷史高點。短期而言印度股市漲勢凌厲,不排除有拉回整理的可能,但長期趨勢仍是明顯向上,股市的修正皆可能是絕佳買點。

升息來臨高息債吸睛?

Fed維持今年升息3次的基調不變,使美國公債及投資等級債種承壓,但在全球景氣復甦、風險可控的背景之下,高收益債跟新興市場債的高殖利率使其更具吸引力。

過去4次美國進入升息循環時,美國高收益債皆維持正報酬的表現,主要原因是美國高收益債券的表現與美國景氣相關性較大,而Fed升息也是建立在總體經濟環境趨好的基礎上,且在美國經濟向好之際,美高收的違約率也有望下降。因此建議較積極的投資人在美國啟動升息循環下若想投資美國債市,可逢回布局受惠於美國經濟好轉債信基本面改善、較不受升息衝擊的美高收。

美高收在過去升息期間仍為正報酬

美高收在過去升息期間仍為正報酬
資料來源:Bloomberg、先鋒整理 資料時間:2017/03

隨著經濟體質好轉,多個新興國家如:俄羅斯、巴西、印尼、阿根廷的主權信用展望皆被調升,加上許多政府傾向降息的態度,對新興市場債券可謂利多,尤其是當地貨幣新興市場債,目前新興貨幣多低於長期均值水準,新興國家的高利率水準、搭上原物料復甦行情,使得新興市場貨幣深具潛在升值空間。因此,投資當地貨幣新興債的投資人,有望享受當地政府降息及匯率上漲的雙重利多。

新興市場貨幣處於五年低點

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資料來源:Bloomberg、先鋒整理 資料時間:2017/03/29

黃金原物料有表現空間

商品市場部分,在Fed維持緩步升息的背景之下,料美元不會過於強勢,使黃金和原物料的下檔風險有所緩解;短期在歐洲大選的政治風險、美國政策的不確定性支撐下,預期黃金仍有波段表現空間,可基於避險與分散投資組合風險等理由納入投資組合;原物料價格在2016 年觸底反彈後,在今年多國政府採取財政擴張政策,以及全球經濟溫和復甦的趨勢下,需求有望提升,料能提供原物料價格進一步上漲的動能。

原物料價格與全球景氣相關性高

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資料來源:Stock AI、先鋒整理 資料時間:2017/03/29

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