2017/06/30 facebook
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2017年第3季投資主軸

第二季全球市場並不平靜,美國向敘利亞發射巡弋飛彈、朝鮮頻頻試射導彈以及川普「通俄門」事件的爆發,所幸對金融市場沒有造成太大干擾。以MSCI區域股市指數來看,除了東歐和拉美板塊分別受到油價及巴西總統醜聞案拖累,其他板塊皆有不錯表現;以彭博債券指數來看,各債種於第二季皆有不錯漲幅。

第二季股債市表現良好

第二季股債市表現良好
資料來源:Bloomberg,先鋒整理 資料時間:截至2017/06/19

多數央行仍維持寬鬆

6月聯準會如市場預期升息一碼、維持今年再升息一次的基調不變,同時釋出縮減資產負債表的細節,此次會後聲明仍無明確指出何時開始縮減資產負債表,但主席葉倫表示,若經濟進展符合預期,可能會於今年「相對較早」的時間實施縮表計劃;目前市場多預期聯準會將於9月開啟縮表、12月再次升息。

歐洲及日本央行則維持寬鬆的貨幣政策,因為歐洲和日本的經濟雖見好轉、通膨也有所起色,但仍需寬鬆的貨幣政策以支持經濟近一步向上,因此預期今年尚不會見到收緊流動性的動作。

多數央行仍維持寬鬆

多數央行仍維持寬鬆
資料來源:先鋒整理 資料時間:2017/06/16

相信Fed,縮表不恐慌

聯準會約於三年前就已經停止擴大資產負債表規模,目前僅將手上的債券到期後再投資,以維持資產負債表規模的穩定,縮減資產負債表規模則是史上頭一遭。雖然沒有前例可以參考,但縮表與2013年前Fed主席柏南克暗示QE退場(Taper)的影響邏輯和傳導路徑相似,因此仍可引以為鑑。

2013年柏南克釋出QE退場的訊息引發市場恐慌,尤其新興市場股匯市飽受震盪之苦,我們認為主要是當時Fed與市場溝通不夠充分所致。不過如同過去Fed升息,市場的恐慌反應主要集中在政策實際執行前,QE實際退場時對市場造成的影響反而有限、甚至反轉,因為市場發現他們過度擔憂、經濟並沒有因此而陷入衰退。

2013年QE退場後市場反轉

2013年QE退場後市場反轉
資料來源:Bloomberg,先鋒整理 資料時間:2017/06/16

其實聯準會縮表無非是建立在經濟良好的前提上,而且Fed從3月便開始釋出於今年開啟縮表的訊息,但市場並沒有因此出現恐慌情緒,尤其是新興市場股匯債市沒有明顯的資金流出現象,顯示市場對於目前的再通膨環境以及Fed緊縮的貨幣政策已有充分預期和準備,加上Fed此次從預告、提出細節到實際執行縮表,已與市場做足溝通,因此即使Fed啟動縮表,料將不至於引發系統性恐慌。

新興市場更具韌性

全球景氣穩健好轉之際,資金樂於追逐風險,新興市場相對成熟國家的高殖利率便成為吸睛焦點。新興國家近期不僅成長動能轉強、經濟谷底復甦、經常帳改善,通膨也逐漸受到控制,甚至近期美國聯準會持續升息、釋放縮表訊息,皆未對新興市場造成衝擊,顯示新興市場已較先前更具韌性;因此,在全球經濟持續復甦的趨勢不變下,我們認為新興市場後市仍有表現空間。

股債市仍具投資機會

在經濟數據表現良好、多數央行仍維持寬鬆,以及聯準會溫和升息及縮表的路徑不變,預期第三季股債市仍有投資機會;惟商品如黃金和原油市場的供需面不見利多、加上波動較高,潛在上漲空間不大,看法偏向中立。

以上資料來源(除特別註明): Bloomberg,先鋒整理
以上資料時間(除特別註明): 截至2017/06/16

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