2017/08/04 facebook
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法巴:能源市場動態

(以下內容由法銀巴黎投顧提供)

國際油價自6月底上揚以來勢如破竹,截至上週五止(6/22-7/28)漲幅達16.9%,而MSCI世界能源指數自7月初以來也大漲4.62%(7/7-7/28),創下今年初以來波段最大漲幅。

原油庫存大減已吸引資金流入

我們持續於過去相關報告中提及5-9月份是北半球運輸工具用油旺季,過去經驗皆顯示原油庫存水準將於此時出現季節性下降現象,而截至7/21止原油庫存數量已降至4.83億桶,儘管此庫存水位仍處於歷年來偏高水準,但今年以來的原油庫存下降速度相對較快,目前水位已低於去年同期約4.89億桶的水準(圖一),顯示原油市場的基本面出現改善。

此外,除基本面出現改善外,短期市場資金也積極做多原油期貨商品,依據美國商品期貨交易委員會(CFTC)資料顯示,原油期貨淨多單部位已經連續第4週增加,且目前的原油期貨淨多單部位也來到5月份以來新高水準(圖二)。且7/24於俄羅斯聖彼得堡所召開的OPEC及非OPEC產油國會議中,沙烏地阿拉伯更宣布將於8月份限制原油出口量為每日660萬桶;此外,在沙烏地阿拉伯做出此宣示後,科威特及阿拉伯聯合大公國等兩個OPEC產油大國也公開支持進一步減產,以舒緩國際原油市場供應量過剩的問題。顯示短線上的國際原油價格大漲同時為資金面及基本面使然,並非無基之談。

圖一 : 當下原油庫存數據已低於去年同期水準

 圖一 : 當下原油庫存數據已低於去年同期水準
資料來源:Bloomberg 資料時間:2017/07

圖二 : 原油期貨淨多單部位來到5月份以來新高

圖二 : 原油期貨淨多單部位來到5月份以來新高
資料來源:Bloomberg 資料時間:2017/07

能源類股P/B比已大幅落於5年均值之下

由於2014、2015年國際油價大幅下跌,使得2015、2016年能源類股獲利年增率接連呈現負成長態勢,導致近2-3年以來MSCI世界能源指數出現較大幅度波動現象,而今年上半年國際原油價格呈現震盪向下走勢也使得能源類股走勢不如預期。然而,自6月底國際油價大幅漲升後,MSCI世界能源指數也出現明顯反彈,除了上述基本面及資金面的利多外,價值面也是吸引資金流入的重要因素之一。

截至7/28止,MSCI世界能源指數的股價淨值比(P/B)已由今年初的1.80倍降至1.47倍,並大幅低於過去5年平均的1.60倍(圖三),顯示價值面已出現中長期投資機會,儘管目前P/B比的水準仍高於2016年初的1.25倍,但因當時的國際原油報價最低來到每桶26美元,對照當前主要產油國皆進行減產政策觀察,市場預期下半年國際油價仍可維持在每桶平均50美元以上,1.25倍的P/B比恐怕不會再見到;此外,目前MSCI能源指數P/B比也大幅低於MSCI世界指數水準(5年均值約2.09倍),中長期投資人可開始分批佈局能源類股。

圖三 : MSCI能源指數P/B比已低至5年均值

圖三 : MSCI能源指數P/B比已低至5年均值
資料來源:Bloomberg 資料時間:2017/07

圖四 : MSCI能源指數P/B比大幅低於世界指數

圖四 : MSCI能源指數P/B比大幅低於世界指數
資料來源:Bloomberg 資料時間:2017/07

能源指數突破重要技術關卡,低基期市場開始受關注

由於短期內同時匯集基本面、價值面、資金面等利多,在市場資金推波助瀾之下,MSCI世界能源指數已於近期正式向上突破兩道重要的技術面關卡 : 1) 2017年初以來的下降趨勢;2) 50日均線(季線)(圖五)。儘管上方仍有一道200日均線關卡,但目前20日均線即將交叉50日均線向上,中期走勢已明顯翻多;此外,因能源類股於上半年走勢較為疲弱,基期相對於其他類股為低,在目前多數產業類股、國家指數處於相對高檔的位階下,市場資金應已關注到此低基期的市場,若未來一段時間資金開始重新進行配置,則能源類股或可再度受到市場青睞。

圖五 : MSCI能源指數向上突破下降趨勢+向上突破50日均線

圖五 : MSCI能源指數向上突破下降趨勢+向上突破50日均線
資料來源:Bloomberg 資料時間:2017/07

以上資料來源(除特別註明外): 法銀巴黎投顧
以上資料時間(除特別註明外): 2017年7月