2017/08/29 facebook
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中國長線是否值得佈局?

中國經濟基本面的好轉,帶動企業獲利改善,也推動陸股今年以來有相當不錯的漲幅,不過除了基本面的利多外,陸股長線是否有其他題材值得提早佈局?

MSCI納入A股盼帶來外溢效果

隨著中國政府推進互聯互通、減少停牌數,以及改善QFII和RQFII額度配置限制等問題,使得A股在歷經3次闖關失敗後,終於在今年6/21獲准於明年6月納入MSCI新興市場指數、MSCI ACWI全球指數。據市場估計,A股正式納入MSCI後會有約80-170億美元左右的資金流入,雖僅佔近期平均日交易量的10%,但仍可提振投資人信心以及市場改革預期;若未來A股被全數納入,則潛在資金流入規模可高達3,400億美元,有望為中國資本市場注入大量流動性。

統計過去13個國家納入MSCI新興市場指數後的表現,可得出納入MSCI指數後半年和一年後,該國股市上漲的概率高達77%和69%,平均上漲幅度更達30.6%跟57.9%,即使剔除上漲幅度較極端的土耳其,平均上漲幅度也達7.9%跟26.9%;雖然各國股市被納入指數的權重以及市場狀況不盡相同,但此結果仍顯示被納入MSCI指數對於股市有正面積極的影響,因此A股若能順利納入MSCI指數實為一大利好。

新興國家納入MSCI一年後多為上漲

新興國家納入MSCI一年後多為上漲
資料來源:Bloomberg、先鋒整理 資料時間:2017/08/25

近一年來,中國A股對H股溢價多落在15%~25%之間,若爾後A股跟H股之間的折溢價關係沒有太大變動,則MSCI納入A股對於股市的提振有望為H股帶來外溢效應。

A-H股溢價多落於115~125之間

A-H股溢價多落於115~125之間
資料來源:Bloomberg、先鋒整理 資料時間:截至2017/08/08

隨著中國資本市場對外開放程度逐漸加深,國際資金流入中國的管道更加多元化,中國股市及債市有望被納入全球主要股票及債券指數、資金流入中國將成大趨勢;這不僅有利於改善既有以散戶為主的投資者結構,且隨著機構投資人的增加、市場結構轉趨成熟,中國資本市場中長期的穩定度也有望提升、有利長線投資氣氛。

一帶一路引領跨境併購新時代

根據Dealogic 資料顯示,1995年至2016 年間,中國企業共完成4,096起的境外併購案、交易規模達6,581.3億美元,近十年交易規模的複合年增率高達42%;近2年隨著中國政府積極推動一帶一路的國家戰略,以及政府相關政策的支持,陸企跨境併購規模更呈現陡峭的增長趨勢,2016年的併購規模達1,410.3億美元,較前年增長77.6%,尤以一帶一路沿線國家的併購案貢獻最多;今年以來,陸企對一帶一路沿線國家的海外併購規模持續爆發性增長,截至8/14,併購規模已達 330 億美元,超過去年全年的310 億美元。

陸企跨境併購規模近年直線增長

陸企跨境併購規模近年直線增長
資料來源:Dealogic、申萬宏源、先鋒整理 資料時間:截至2016/12/31

陸企海外併購案中,以金融業和科技業所發起的併購案最為興盛,主要由於貿易的推展會衍生出許多如跨境貸款及人民幣結算等需求,促使金融業向海外拓展版圖;科技業為保競爭力也積極向外進行技術整合,兩者所引領的海外併購潮有望提升陸企海外收益動能,2016年具有海外業務收入的1,811家公司中,便有252家公司海外業務收入佔比超過5成;預計隨著一帶一路戰略的推進、併購流程的簡化和融資便利性的提升,以金融及科技業引領的海外併購潮將持續,企業獲利也有望受惠。

科技金融業海外併購活動熱絡

科技金融業海外併購活動熱絡
資料來源:Dealogic、申萬宏源、先鋒整理 資料時間:截至2016/12/31

人民幣大幅走貶機率降

2015年8月,由於中國人行啟動新一輪匯率制度改革,導致人民幣對美元匯率在短時間內暴跌3%,引發市場恐慌;不過隨著中國資本市場的開放以及越趨成熟,將有利於提升市場配置人民幣的需求、改善外匯市場的供需狀況,為中國外匯市場帶來長期和穩定的流入;另外,中國近期的外匯存底也打破過去一段時間的向下趨勢,截至7月已連續6個月上揚,加上政府積極管控市場資金,皆有利為人民幣匯率帶來穩定支撐,投資人可不必過度擔憂人民幣暴跌的狀況再度上演。

建議積極型投資人分批佈局

中國近期趨穩的基本面,以及政府積極進行如去產能及產業提升等結構性改革,實有利中國經濟中長線維持穩健發展、避免硬著陸,根據IMF預估,中國經濟成長率雖逐漸放緩,但仍遠高於其他新興地區。

成長率高於其他成熟與新興地區

成長率高於其他成熟與新興地區
資料來源:IMF、Bloomberg、先鋒整理 資料時間:截至2017/06/30

而隨著中國資本市場的開放、MSCI納入A股等,可使市場投資者結構漸趨成熟、利好長線投資氛圍,陸企海外併購潮也有望使中國基金佈局最重的科技及金融產業受惠;諸多題材可望助長陸股中長線表現,觀察目前MSCI中國指數的評價仍未過高,建議積極型的投資人不妨分批佈局。

以上資料來源(除特別註明): Bloomberg,先鋒整理
以上資料時間(除特別註明): 截至2017/08/20

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