2017/10/05 facebook
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全球景氣熱絡 新興市場急起直追

第三季全球市場震盪向上

第三季全球金融市場在風雨中穩健前行,北韓發射多枚導彈增添市場不安氣氛,而美國颶風衝擊超過市場預期,但歐美經濟強勁表現使市場震盪成為逢低佈局好時點,以MSCI區域指數來看,除了印度顛跛改革過程使股市轉弱,其他新興市場受惠外銷出口增長、原物料需求與油價走強,而彭博債券指數來看,各債種於第三季皆有不錯漲幅。

全球金融市場股債齊揚

全球金融市場股債齊揚
資料來源:Bloomberg 資料時間:2017/9/30

歐美經濟增長增強 引領全球經濟暢旺

全球已開發國家陸續邁入景氣繁榮期,可望帶動新興市場與商品價格表現。主要景氣指標的已開發國家製造業PMI指數由2016/6起落底反彈,全球三大經濟體中的歐元區成長至57.3,而2017/09美國製造業ISM指數達60.8,更為2004年以來最佳表現,已開發國家景氣擴張態勢越發明顯;而歷史經驗顯示,作為全球經濟領頭羊的歐美經濟體內需,往往推升新興市場國家出口的重要動能。根據IMF預估2017年與2018年全球經濟成長年增3.5%與3.6%,2018年先進國家GDP成長約為1.9%,而新興市場GDP成長則為4.8%,優於已開發國家表現。

已開發國家PMI領先增溫

已開發國家PMI領先增溫
資料來源:Haver, UBS European Equity Strategy, 宏利投信 資料時間:2017/9/5

新興市場出口暢旺 企業盈餘成長優

新興市場國家近年持續拓展雙邊貿易,而歐美市場需求可望錦上添花。新興市場國家出口對其他新興市場佔總出口已於近5年提升至16%,隨著2017年歐美日三國進口年增率持續上升至10%以上的復甦階段,預期同步帶動新興市場名目出口復甦,將成為全球貿易成長量最快區域,有助於貿易經常帳赤字改善與匯市表現;而反應於企業獲利表現上,2017年新興市場企業每股盈餘持續上修,市場預估2017至2018年新興市場盈餘成長率在內需增溫、先進國家進口需求提高趨勢下,其盈餘成長率達34.7%,其中又以中國、印度成長最佳。

新興市場出口成長可望走強

新興市場出口成長可望走強
資料來源:摩根士丹利,富盛投顧 資料時間:2017/08/03

貨幣政策分道揚鑣 新興市場低通膨為新常態

歐美貨幣政策目前皆處於升息循環,惟經濟動能強弱造成步伐分歧。2017年下半年美國GDP預估成長達2.5%,經濟基本面加速成長,主因強健民間消費和民間投資,而企業盈餘表現更超越金融海嘯水準,所以當前通貨膨脹率雖然低於2%聯準會預期,聯準會主席葉倫仍避免經濟過熱同時採取縮減資產負債表與政策升息;歐洲方面,工資與通膨率仍然低於目標,特別是歐元匯價轉強,緊縮貨幣政策對於歐洲企業出口較為不利.因此市場預期ECB將延長購債計畫至2018年,但可能逐步減少購債量,而2019年升息步調仍然緩慢。

新興市場國家整體通貨膨脹率走低成為新常態。巴西、印度受惠國際油價走低與食品價格穩定,通膨率下降至2%歷史低點,而俄羅斯則因國際制裁結束輸入性通膨降低,通貨膨脹率也下降至4%以下;新興市場低通膨與貿易經常帳的改善,提供央行刺激景氣政策空間,有利於銀行名目放款利率走低,更提高民間企業借貸投資的意願。

整體而言,歐美貨幣政策與經濟步伐分歧加大,帶動投資人持續向美國高評等企業債靠攏,而新興市場結構性的低通膨常態與貿易經常帳改善,可望帶動新興市場股市與匯率表現。

新興市場通膨低

新興市場通膨低
資料來源:Bloomberg 資料時間:2017/9/30

全球原油需求量走強 油價可望高檔震盪

2017上半年美國、歐洲原油需求量優於市場預期,而OECD調升2018年全球新增石油需求,由原本預估新增1.28百萬桶/日,上調至新增1.35百萬桶/日,主要反應中國、美國和亞洲之煉油、交通和工業用油增溫。

而供給面方面,2016年12月OPEC減產協議已對油價發揮支撐效果,讓主要產油國企業與財政收入增加,其減產協議已延長至2018年3月,由於主要產油國需提高外匯存底存量與提補預算缺口,市場預估OPEC應會協商延續減產協議至2018年底。整體而言,國際油價雖然受到美國頁岩油競爭壓力,但全球原油需求增溫與OPEC減產協議,國際原油供需將較為均衡,也有利俄羅斯等新興市場國家經濟表現.

2018年全球原油供需可望邁入”新平衡”

2018年全球原油供需可望邁入”新平衡”
資料來源:Morgan Stanley Research, EIA, IEA, Rystad, 宏利投信 資料時間:2017/8

新興市場可望急起直追 股市表現值得期待

在新興市場金磚四國PMI持續呈現擴張趨勢之下,2018年企業未來12個月每股盈餘增長14%以上,可望持續跟上已開發國家表現;且MSCI新興市場預期本益比為12.5倍,相對已開發市場折價約25%,新興市場與已開發國家本益比持續趨近。

歷史統計MSCI全球新興市場指數報酬率顯示,過去六次多頭循環報酬率中位數約為141%,本次2016年初僅66%,隨著新興市場企業每股盈餘增溫,其股市仍有落後補漲空間。

巴西、俄羅斯股市持續受惠原物料與原油需求上升,而印度股市短期受新制GST震盪,外資對其經濟改革仍具信心;2017年以來MSCI中國指數漲幅達40.45%,主要受惠供給側改革帶動週期循環性行業獲利改善,金融股盈餘也同步因資產質量改善與投資收益回升走揚,而5年一次中國共產黨19大即將於10/18召開,在當局求穩不躁進,政策緊中帶鬆的步伐下,為股市下檔風險帶來的支撐,未來行情可望能穩健上揚。

MSCI 全球新興市場指數多頭時期之報酬表現

MSCI 全球新興市場指數多頭時期之報酬表現
資料來源:Credit Suisse research 資料時間:2017/9

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