2018/01/03 facebook
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經濟轉型驅動陸股長期利多

2017年全球風險資產百花齊放,相較於成熟股市約2成的漲幅,MSCI中國指數以52.34%的亮眼表現傲視群雄。展望2018年,全球復甦勢頭尚未止步,預計風險性資產走勢將獲得支撐,多數新興國家挾有基本面及改革題材等利多,可望持續步步高升,尤其看好中國股市表現。

落實三大攻堅戰,經濟重量轉重質

中國十九大報告指出,中國未來3年三大攻堅戰為防範重大風險、精準脫貧及污染防治,政策目標也由重量轉重質,預估未來中國央行貨幣政策易緊難鬆、金融支持實體力道擴大、環保相關政策也將持續落實;雖然政策目標的轉換或將使企業獲利與總體經濟出現分野,導致2018年GDP增速較2017年有所放緩,不過由於中國經濟已位於長期底部,在無可預見的巨大風險下,料下行空間有限,且政府積極驅動結構改革也有利於改善企業盈利、提升中長期經濟增長品質,對中國股市而言為長期利多。

製造業投資有望增速

中國固定資產投資的主要由製造業投資、基礎建設投資和房地產投資構成,在2016年分別占比31.5%、25.5%及17.2%。隨著供給側改革紅利逐漸釋放和金融體系讓利實體經濟的趨勢不斷強化,中國經濟的生產效率和盈利能力得到大幅修復,加上2017年需求的改善提升市場信心,因此預期2018年中國製造業投資有望增速;不過政府防範地方債務風險及壓抑房市投機行為等政策,可能不利於基礎建設及房地產投資增速的上揚。整體來說,固定投資增速近年維持平穩,雖部分政策不利投資表現,但在企業獲利及市場信心的加持下,料固定投資增速仍有支撐。

近年固定投資增速平穩

近年固定投資增速平穩
資料來源:Wind,先鋒整理 資料時間:2017/10/31

消費增速料持續回升

消費支出占中國整體 GDP 約 64%,因此只要中國的消費力道能持續增長,就有利於中國經濟穩定成長; 2016年第4季度至2017年第2季度GDP增速的反彈,以及2017年出口增速的回升,皆利於改善整體企業的工資水準、帶動居民就業與實質收入改善,對於2018年社會零售銷售增速或有正向影響,因此預期2018年中國的消費增速可持續回升。

居民收入改善對消費有正向影響

居民收入改善對消費有正向影響
資料來源:Wind,先鋒整理 資料時間:2017/10/31

外部環境仍有利淨出口表現

2017年出口超預期成為中國經濟增長的馬車頭,2017年前三季度累計拉動GDP增長0.2個百分點,較去年同期上升0.7個百分點;作為世界生產製造大國,中國淨出口表現與主要經濟體的採購經理人指數和內需息息相關,而無論是從硬指標如採購經理人指數,或是軟指標的消費者信心指數來看,全球經濟增長日趨強勁,根據IMF最新全球經濟展望報告,全球2018年經濟增速預期為3.7%、較2017年上揚,顯示全球復甦趨勢尚未止步,有利中國2018年的出口外部環境。

主要經濟體PMI擴張有利出口

主要經濟體PMI擴張有利出口
資料來源:Bloomberg 資料時間:2017/10/31

企業獲利有望維持雙位數成長

中國十九大報告中指出,未來將持續推進國企改革以及環境保護、優化資源配置並改善積弊提升效率,國有企業混合所有制改革有望加速落地、提升企業經營效率及盈利能力,環保監督趨嚴也有利淘汰製程落後的工廠、加速產業汰弱留強及整併,提升獲利品質;另外,中國政府致力於推動戰略性新興產業,如:人工智能、醫藥生物、航空航天等產業,預示著以大數據、人工智慧等新興產業為主體的先進製造業將在經濟轉型中扮演要角,中國總體經濟增速雖可能因政策目標改變而放緩,但以新經濟為掛帥的企業獲利則有望反向增強,據Bloomberg統計之市場預估,2018年MSCI中國EPS年增率估值高達14.5%,股市前景相當看好。

中國經濟邁入新時代

中國經濟邁入新時代
資料來源:先鋒整理 資料時間:2017/10/31

雖然中國政府政策重心仍在防範風險,因此目前中性偏緊的貨幣政策難趨寬鬆,但政策資金更精準的支持實體經濟有益於抑制系統性金融風險、改善中長期的經濟體質,而央行導入逆周期因子也大幅改善人民幣常態趨貶的預期,中國基本面的風險在政策引導下逐步獲得緩解。

展望2018年,新經濟及消費升級提升中國經濟增長韌性,國企改革及一帶一路等改革題材也持續發酵,加上MSCI納入A股有望帶來外溢效應,陸股在基本面、政策面、資金面及獲利面皆有利多,評價相較於其他市場仍不算太貴,因此我們持續看好中國股市表現,建議投資人逢回分批布局。

以上資料來源(除特別註明): Bloomberg,先鋒整理
以上資料時間(除特別註明): 截至2017/11/30

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