2017-11-20

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目標到期得利 印度債券吸金

媲美中國的印度

根據世界銀行統計2016年印度總人口逾13.2億,僅次於中國的13.8億,其中印度人口結構中,年齡24歲以下佔總人口比重為48.3%,而60歲以上的比重為8.2%,眾多年輕的勞動人口也代表著龐大的市場商機,隨著經濟起飛,漸漸改善印度人的生活品質,中產階級迅速崛起後仍不斷成長,年輕一代樂於享受帶動國內消費力道,也有助於印度持續高速發展經濟。

未來20年印度年輕勞動人口持續增長

未來20年印度年輕勞動人口持續增長
資料來源:IMF,2017/04。United Nations, WEO projection,2015 資料時間:2017/11

書同文、車同軌,印度消費市場可望起飛

印度2017年實施了70年來最大規模稅改法案,統一了印度不同聯邦在貨品及服務銷售稅令人詬病的分歧,就如同秦始皇統一六國後,強力推動「書同文、車同軌、統一度量衡」,為中國歷史奠下舉世皆知的漢唐王朝強盛基礎。

印度稅制改革實質效果即為化繁為簡、降低企業實質稅率,新制貨物與服務稅(GST)將10種間接稅率直接化為單一中央聯邦稅,服務類銷售採單一稅率,商品銷售依種類僅有四種稅率。市場預估新制GST實施後,醫藥、消費、汽車、IT等產業受惠新GST較低稅率。整體而言,中小企業、新創企業將為最大制度改革受惠者,有利刺激國內商業活動蓬勃發展與外資持續加碼投資。

印度實施GST後企業實質稅率下降吸引外資投資

印度實施GST後企業實質稅率下降吸引外資投資
資料來源:OECD and CBEC 資料時間:2016
印度新制貨物與服務稅(GST)商品稅率區間為5~28%,多數商品稅率位於18%。

受惠國際油價下跌,經常帳赤字大幅改善

2013年印度經常帳赤字一度高達GDP的4.7%,2013年起印度受惠國際油價下跌,原油進口量減少40%以上;同時政府提高黃金進口稅率、限制進口措施,讓黃金進口量亦同步減少,帶動印度貿易赤字下降至1.1%GDP的歷史低點,使得印度經濟體質健全。

國際油價下跌,印度經常帳赤字改善

國際油價下跌,印度經常帳赤字改善
資料來源:RBI、Bloomberg 資料時間:2016

新央行政策有效控制通貨膨脹率

新任印度央行總裁拉詹任設立貨幣政策委員會、強調會堅持通膨目標,與強調貨幣政策紀律等,對通貨膨脹皆有相當程度控制效果。印度雖然連續近年出現乾旱,造成食品價格波動,但通膨仍在2% - 6%的目標區間之內,整體通貨膨脹率降低,挹注企業資金貸款的邊際成本降低,進一步使銀行放款利率也開始大幅的下滑。

印度通貨膨脹壓力下降

印度通貨膨脹壓力下降
資料來源:RBI、Bloomberg 資料時間:2017/10

政府債信改善,信評機構正面看待

穆迪政府積極改善政府財政,除了削減移轉補貼包含油、肥料與食物等、並調高燃料價格與國營事業釋股,使得印度政府赤字逐步改善,而2015年穆迪信評將印度政府債提升至投資級、給予「正面」展望。此外,亦反映於印度公債價格提高,其10年期公債殖利率由2014年約8.5%持續走低至2017年約7%,Moody信評則是提升印度公債評等至Baa2。預期城鎮化過程與『Make in India』經濟方針下,政府債、金融股債、內需消費與原物料(鋼鐵、水泥)等將受惠印度經濟升級過程。

印度政府赤字持續改善

印度政府赤字持續改善
資料來源:RBI、Bloomberg 資料時間:2017/9
以上資料來源(除特別註明):Bloomberg,先鋒整理 : 以上資料時間(除特別註明):截至2017/11/20

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