2018-04-26

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股市晚期段,多元分散是王道

股市邁入晚期階段,波動率往往上升

在股市的早期階段,經濟成長強,經濟體呈現高就業率,物價上升也有限,此時股市與殖利率的波動率往往傾向走低。但隨著股市成熟度提高(或老化),通膨與衰退機率上升,驅動股市波動率上升。特別是衰退開始前,例如科技泡沫與金融海嘯爆發之前,可以見到股市波動率快速彈升,波動率水平墊高,而失業率上升。

通膨的走升,是資產價格維持低波動的威脅

1980年代中期以來,各國央行追求定錨於一個通膨水平,這往往延長擴張週期,以及使低波動期間更長。在後金融海嘯時代,央行的資產購買計畫,壓低殖利率,市場追逐”固定收益 YIELD”的行為,支撐資產的評價,也壓低資產價格波動性。然而,通膨的走升,則是資產價格維持低波動的最大威脅。

股市晚期階段,本益比無法提供緩衝

股市晚期階段,往往代表股市波動性暫時性上揚的風險增加,但在股市晚期階段股市估值(如本益比)仍上升(或已經不低了),因此提供較少的緩衝空間。這使市場面對不可測的地緣政治風險、經濟逆轉、金融衝擊時,會變得脆弱。

股票市場已成熟,逐步邁入晚期階段

股票市場已成熟,逐步邁入晚期階段
資料來源:COMMODITY QUANT STRATEGY, BNP 資料時間:2018/03/06

股市已來到晚期階段(Late-Cycle Stage)

多家投資銀行,例如:摩根士丹利、高盛,均預估美國股市未達衰退徵兆,但已經成熟,來到晚期階段。JP Morgan 多元收益基金,其股票部位成熟市場為主,美國股票佔7.7%,歐洲股票佔20.5%,合計達28.2%。新興市場股票也有參與7.8%的比重。以配息為主的商品,如:特別股、REITs、高收益債、新興市場債、投資等級債、非機構抵押證券等合計部位達57%,兼顧收益及資本利得。波動度約為股市一半6%,適合想參與資產長期增長,但又擔心波動的投資人。

以上資料來源(除特別註明): Bloomberg,先鋒整理 : 以上資料時間(除特別註明): 截至2018/03/06

嚴選基金




摩根投資基金-多重收益基金

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