2018-08-15

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暴風雨過後的巴西

外國資金重返巴西

今年5月,巴西卡車司機所發動長達11日的罷工行動,係因不滿長期政府與巴西石油公司(Petrobras)持續調漲國內油價,使巴西經濟活動全面癱瘓,甚至連班機都無法起飛,雖然巴西國內油價的訂價是依美金匯率與國際油價浮動,但因巴西雷亞爾持續下挫,使卡車司機入不敷出,才出此下策,最後政府妥協調降柴油價格與調高卡車司機最低運費準則,罷工事件才落幕。近期觀察巴西聖保羅證交所成交量的資料,外資在5、6月因罷工與貿易戰事件的影響,創下2008年來最大的淨資金流出,共流出143億雷亞爾,7月則是有回流的跡象(約45億雷亞爾),雖不及5、6月的幅度,但也間接顯示外資在短期內仍看好巴西股市前景。

外國資金有回心轉意的跡象

外國資金有回心轉意的跡象
資料來源:JP Morgan 資料時間:2018/07/20
單位: 十億

巴西國內狀況逐漸好轉

巴西央行於上周三(8/1)宣布維持基準利率不變為6.5%,符合市場預期,過去巴西曾連續12次降息利率從14.25%高點降至6.5%(2016年10月至2018年3月)以刺激經濟,巴西央行表示自5月罷工結束後,通膨壓力已改善許多,短期間內暫無升息的必要。此外觀察匯率的部分,雷亞爾相對今年3~6月低迷的走勢,7月表現強勁許多,突破月線並站穩季線,整體而言,巴西國內狀況漸漸回穩。

巴西匯率逐漸改善(右軸反置)

巴西匯率逐漸改善(右軸反置)
資料來源:Bloomberg 資料時間:2018/08/09

股市估值相對處在較便宜的水平

近期盈餘殖利率(EPS/P)與一年公債實質利率利差有擴大的趨勢,7月兩者利差達到6.3%明顯高於歷史平均為2.9%,顯示出目前股市估值處在較便宜的水平,且股優於債,有鑑於先前巴西股市修正幅度大、近期資金回流、匯率趨於穩定,建議投資人不妨可以考慮巴西相關標的。

盈餘殖利率與一年公債實質利率利差高於歷史平均

盈餘殖利率與一年公債實質利率利差高於歷史平均
資料來源:Citi Research 資料時間:2018/07/18
以上資料來源(除特別註明): Bloomberg, 先鋒整理: 以上資料時間(除特別註明):截至2018/08/09

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