2018-08-21

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先鋒9月投資組合建議

小結

先鋒認為美國經濟穩定回升,貿易摩擦中具確定性溢價,也較不用擔心美元走升風險,建議美股為主要核心資產。新興市場之前的跌幅已計入了較為悲觀的預期,估值也不再昂貴,亞洲國家經濟體質不差,但短期不確定性導致股市波動高,保守投資人可視為衛星持股,分批佈局。觀察這幾次股市回檔,股市的資金除了往投資等級債靠攏外,也往防禦性類股靠攏,因此建議投資人目前可部分配置公用事業類基金,規避波動風險。

年底資金效應可能晚一個月發動

目前美國10年期減2年期公債殖利率縮減至30bp內,但這可能是避險資金進駐美債避險造成兩者殖利率差距縮短,畢竟ADS商業狀況、非農就業變動、銀行信貸狀況、M&A活動顯示未有衰退跡象。Morgan Stanley預期2019年下半年美國結束升息循環,資產配置屆時需考慮轉為保守配置。ISM指數新訂單減庫存反彈後再回落,美股季報公布後可能轉為高檔震盪。美國股市自1990年來的季節性表現,每年3~4月及10~12月,不論是月報酬或是正報酬機率都表現相對佳,而每年6~9月的月報酬或是正報酬機率都表現較差,因此才有5月賣股9月買股的說法。美國期中選舉是11月初,依據往例,接近選舉日市場往往傾向保守,選後才有所表現。因此推估美國股市10~12月年底資金效應,可能晚一個月發動。

新興市場宜分批佈局

不論是貿易摩擦或是美元走升所造成的市場動盪,美國市場享有不確定性溢價,成熟市場美國優於日本,日本優於歐洲,畢竟歐洲銀行業與俄羅斯或土耳其商業往來較為密切,易被拖累。土耳其的問題主要是經常帳戶赤字和政治動盪造成的,所以這兩個因素得到解決之前,任何措施只是暫時效果。北亞的問題在於貿易摩擦,最好的狀況是金融市場對此議題逐步淡化,最差狀況是拖至11月初美國期中選舉結束。南亞國家問題則在於股市對強美元較為敏感,但其財政體質與經濟景氣比2015年時為佳,投資人可能反應過度。新興亞洲市場之前的跌幅已大部分計入了較為悲觀的預期,估值也不再昂貴,但短期不確定性的存在,保守投資人可視為衛星持股,分批加碼。

新興亞洲財政體質較佳

年初至今,亞洲國家中,印尼、印度分別加息100和50個基點,馬來西亞加息25個基點,而俄羅斯與巴西央行的會後聲明可看出,貨幣政策由寬鬆轉向中立。預計東南亞與南韓依然將繼續加息,但加息節奏可能會開始放緩,主要是基於通脹壓力已經減輕。美國制裁風險上升導致俄羅斯及土耳其股債匯走跌,也衝擊到全球金融市場。Natixis銀行認為土耳其里拉走跌引發市場對其他連帶市場影響的擔憂,但新興亞洲市場對儲備資金相對短期外部債務是充裕的,多數亞洲新興經濟體有經常帳盈餘,但菲律賓、印尼和印度等擁有經常帳赤字的國家,它們的經常帳赤字相對於GDP的比例不到2%。因土耳其政經動盪,而導致其他體質較佳的新興市場債價格被拖累,反而提供投資機會。但基於美元尚未回到向下(走弱)趨勢,建議以美元計價的新興市場債為主。

高收益債殖利率對升息較有緩衝,經濟也持續復甦,違約率維持低檔,最大問題在於利差無收斂空間,獲利以配息為主。目前固定收益投資商品中,美國高收益債較不受貿易摩擦影響。而貿易磨擦時,美元往往被視為避險貨幣走強,導致部分經常帳脆弱的新興市場國家,如土耳其與阿根廷,股債匯走跌,進而影響整體新興市場債。簡言之,如同美國股市,美國高收益債享有確定性較高的優勢。

公用事業基金可用來規避波動風險

觀察這幾次股市回檔,股市的資金除了往投資等級債靠攏外,也往防禦性類股靠攏,例如REITS、公用事業、健護(非生技)類股,畢竟金融市場並不認為當下有衰退風險。一旦衰退風險上升,資金則往美元、日圓、公債等典型避險資產走,因此建議投資人目前可部分配置公用事業類基金,規避波動風險。

先鋒針對不同類型投資人九月份資產配置建議

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資料來源:先鋒投顧 資料時間:2018/08/20
以上資料來源(除特別註明):先鋒整理 : 以上資料時間(除特別註明):截至2018/08/20
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