2018-09-07

先鋒基金網 封面圖片

新興美元債買點到了嗎?

新興市場債市今年因貿易戰議題,及土耳其等部分國家負面消息而飽受壓力,以彭博巴克萊新興美元債券指數而言,今年以來累積下跌達4%;不過美元計價的新興市場債(下稱新興美元債)較不受新興國家匯率波動影響,在違約率大多時候有限下,長期而言總報酬仍維持正向趨勢,因此建議投資人把握本次新興美元債拉回期間來佈局,發揮其利滾利的特性累積資產。

土耳其危機外溢效果有限

今年土耳其六月份的總統大選後,土耳其總統撤換部分核心經濟團隊成員,又任命其女婿擔任財政部長,除了讓市場擔憂土耳其央行的獨立性,也影響外資對該國資產的信心,而最後在土耳其「不聽話」、持續參與政變為由羈押美國福音派牧師,引爆美國對其制裁危機。土耳其債被拋售其來有自,但整體新興美元債連帶走低就顯得冤枉,因為對土耳其債直接曝險較多的,其實是歐洲銀行業。 根據國際清算銀行(BIS)資料顯示,全球銀行業對土耳其整體曝險約2232億美元,其中西班牙銀行佔833億美元較大,其次為法國的384億美元、義大利銀行170億美元,但是歐洲穩定機制(ESM)具備800億歐元現金,及6200億歐元通知即繳資本,可以利率較市場低的資金援助會員國,在此保護傘下風險蔓延程度有限。

歐洲銀行業曝險在土耳其的部位

歐洲銀行業曝險在土耳其的部位
資料來源:JP Morgan 資料時間:2018/08/20

新興市場債目前投資價值在哪?

近期新興市場主權債出現了繼2005年5月以來未有的狀況:新興市場主權債利差超過美國高收益債券(下稱「美高收」)。這代表的意義在於,投資人對新興債主權債風險的擔憂,竟達到認為其違約風險高過美高收的程度,但正常情況下美高收的違約風險應較高;因此歷史經驗顯示,儘管新興市場主權債利差因短期風險因素高於美高收,但最終都會縮小差距轉為負,因此新興美元債此時處在過度修正的水平,長期投資價值開始浮現。

新興市場主權債利差罕見地超過美高收利差

新興市場主權債利差罕見地超過美高收利差
資料來源:Bloomberg 資料時間:2018/08/29
單位: 基點

美國升息對新興美元債影響有限

對於想要賺取債券價差(資本利得)的投資人而言,新興市場債跌幅較大的時間點通常發生在衰退期間(聯準會降息),或是有新興國家發生違約,而非聯準會升息時;長期而言(如下圖),全球經濟歷經數次衰退與復甦成長,美國聯準會因應各種狀況執行升息與降息政策,彭博巴克萊美元總報酬指數(含息)仍一路走高,這是因為隨著時間的推移,債券的總報酬來源是以票息為主,並透過複利效果推升資產價值。這意義在於,永久資本利損如新興國家違約的發生情形很少,這也是為何對於偏好長期持有的投資人而言,適合在此次回檔時分批進場佈局。

歷經升降息(綠線左軸)循環,新興市場債美元總報酬指數(黑線右軸)依舊走高

歷經升降息(綠線左軸)循環,新興市場債美元總報酬指數(黑線右軸)依舊走高
資料來源:Bloomberg 資料時間:2018/08/29

持有三年正報酬機率99%

債券資本利得短期仍然會受到殖利率波動而受到影響,如殖利率走高,價格走低,但是債券若持有到到期,又沒有違約,投資人將可以取回本金與過往每期利息;以彭博巴克萊新興市場美元債總報酬指數舉例(自2009年起),結果可以發現,任一週買入後,投資期間越長,其正報酬機率越大。

債券的投資本質=時間+複利

債券的投資本質=時間+複利
資料來源:Bloomberg 資料時間:2018/08/29
以上資料來源(除特別註明): Bloomberg,彭博巴克萊新興美元指數, 先鋒整理: 以上資料時間(除特別註明):截至2018/08/29


嚴選基金




NN (L) 新興市場債券基金X股美元(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)


4924
新開戶優惠倒數計時,手續費最低0元