2018-09-12

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具備價值面優勢的市場:日本

結論:日股在價值面具投資價值

近期代表日本內需的服務業現況與景氣指數回升,然受國際景氣影響,日本整體經濟景氣仍處於趨緩階段。先鋒認為下半年全球採購經理人指數將逐步回升,與該指數連動性高的東證指數將可受益。此外,目前日股的企業價值相對息前稅前折舊前淨利(EV/EBITDA)處於偏低水準,適合價值型投資人進行投資。

日本服務業景氣彈升

根據日本內閣府調查顯示,日本8月服務業現況指數由7月近兩年低位46.6,回升至48.7,遠高於市場預期的47,但仍未能重越50的分嶺線。同期間,服務業景氣指數意外重現樂觀,由7月近十六個月低點49,回升至51.4,創近半年新高,而市場原先預期續降至47。(註:服務業現況指數調查對象包括計程車司機、賓館和餐館工作人員,因這些人員較接近消費者和零售業,該指數以50為樂觀與悲觀情緒的分嶺線。)

下半年全球採購經理人指數將逐步回升

先鋒認為因受國際景氣影響,就日本量化總經指標的走向來看,日本總體經濟景氣於今年2月已由擴張階段進入趨緩階段。因東證一部指數上市企業出口比例高,國內經濟數據對其影響不大,反而與全球PMI採購經理人指數連動性高,不論是東證指數或是盈餘調整指數(向下表示分析師對盈餘預估下調)已隨全球PMI走弱而下修。然而較為正面的是,摩根大通預估全球PMI採購經理人指數下半年將回升,且東證一部指數盈餘調整指數亦有止穩跡象。

東證指數與全球PMI連動性高

東證指數與全球PMI連動性高
資料來源:Bloomberg 資料時間:2018/09/11

日股EPS成長率下半年傾向上調

雖東證一部指數今年財年第一季度(4~6月)結果顯示:58%的上市企業EPS擊敗分析師預估,但2010年以來,日股EPS成長率季節性表現顯示,上半年日股EPS成長率往往傾向被調低,但是下半年則傾向被調高,對日股走勢有支撐作用。

下半年日股EPS成長率往往傾向被調高

下半年日股EPS成長率往往傾向被調高
資料來源:Japan Equity Strategy, JP Morgan 資料時間:2018/08/17

日股價值面風險不大

先鋒認為近期東證一部指數盈餘調整指數有止跌跡象,且日股的企業價值相對息前稅前折舊前淨利(EV/EBITDA) 在-1.25個標準差為支撐價位,目前EV/EBITDA已經接近-1.25個標準差,適合價值型投資人現時進行投資。

日股價值面潛藏長線投資契機

日股價值面潛藏長線投資契機
資料來源:Bloomberg 資料時間:2018/09/11
以上資料來源(除特別註明): Bloomberg,先鋒整理 : 以上資料時間(除特別註明): 截至2018/09/11


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