2018-11-21

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一次滿足「低波動、抗升息、月配息」

今年全球市場一波未平,一波又起,歷經大小事件,股債波動加大,顯示金融行情逐步邁入末升段(late-cycle),但是有個金融資產具備抗波動、受惠升息、高評等等三種優勢,在今年仍逆勢上揚,即便在美股10月修正之際,也展現其抗震的能力,那就是美國房貸風險移轉證券(CRTs);由於聯準會預期至明年仍將持續升息,表示美國景氣依舊穩健,因此CRTs有望同時受惠於經濟成長及利率上升(浮動利率證券之票面利率將隨升息時調高)。

浮動利率資產-CRTs今年表現優異

浮動利率資產-CRTs今年表現優異
資料來源:聯博與彭博 資料時間:2018/08/31

房貸市場已今非昔比

一般投資人聽到房貸兩字,馬上就想到金融海嘯「次級房貸」危機,其實經歷過2008年危機過後,美國政府及金融機構痛定思痛,在加強監管與提高授信標準下,次級房貸餘額已持續萎縮,目前房貸借款人的FICO*分數相較過往大幅提高,大多數借款戶分數在700分以上,而一般650分以上已代表借款人有極佳的信用紀錄。

註: FICO是美國根據每個人信用歷史所建立的分數,銀行可以依此迅速評估風險。

在政策引導下,房地美、房利美(兩房)為首的政府支持機構,以「再保險」的方向,創造了新的房貸抵押證券相關產品:風險移轉證券(CRTs),並保留一定比例後,其餘釋放到市場。由於這類型債券有浮動利率特性,加上整體授信標準嚴格、美國經濟穩定成長下,因此獲得對房貸市場收益有興趣的投資人的青睞,自2013年7月問世以來規模持續穩定成長。

房貸授信標準趨嚴

房貸授信標準趨嚴
資料來源:聯博與房地美 資料時間:2017/12/31

CMBS投資價值浮現

CMBS(商業不動產抵押貸款證券)過去因為消費者的行為模式改變,在網際網路購物開始成為主流,傳統購物商場不敵線上電子商場成本較低的壓力,以服飾業為主的商場紛紛關門大吉,但近年存活下來的商場,也不斷開創新的營運模式,如引進健身房、汽車經銷商、餐廳、電影院進駐,成為多元複合型商場。

所以原本仰賴服飾業所維生的商場,近期營運上又展露出曙光,加上實體零售業因亞馬遜等電商崛起,市場對於CMBS價格有過度悲觀的可能,其投資價值漸漸提升,且與相同評級的美國公司債相較,收益率明顯優於後者。

CMBS殖利率高於美國公司債

CMBS殖利率高於美國公司債
資料來源:彭博與聯博 資料時間:2018/8/31

景氣支持美國房市

美國10月ISM製造業指數為57.7,連續26個月高於榮枯線(50),顯示經濟仍具成長動能,而除了失業率維持在低檔3.7%外,薪資年增率更創下逾9年來最猛的3.1%。在基本面有利下,以CRTs為首的美國房貸證券今年展現相當高的抗震性,以及抗升息能力,而相關基金也具備月配息級別的選擇,對偏好月配息的投資人來說,可謂三個願望一次滿足。

ISM製造業指數仍在高檔

ISM製造業指數仍在高檔
資料來源:Bloomberg 資料時間:2018/11/20
以上資料來源(除特別註明): Bloomberg, 先鋒整理: 以上資料時間(除特別註明):截至2018/11/20


嚴選基金




聯博-房貸收益基金AA(穩定月配)級別美元(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)


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