先鋒投顧3月投資組合報告 | 先鋒基金交易平台

2019-03-12

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先鋒投顧3月投資組合報告

美國政府於3月5日時正式公告延長貿易戰的停戰期,直至另一次通告前,也就是說,目前令全球消費性電子產業為之緊張的2000億美元的關稅暫緩課徵,並聲明指出只要中國方面履行智慧財產權的保護措施及大量進口美國商品,即可解除大部分先前所增加的關稅。

而中國方面則表示中美雙方在六大方面取得有效的進展,如技術轉移、智慧財產權保護、非關稅壁壘、農業和服務業互惠、非刻意操縱的匯率,且認為此次貿易談判是具有實質性的意義,中國將會持續擴大開放外資進入。

綜觀以上所述,近期市場對於貿易戰的擔憂可獲得一定程度的緩解,雙方在關稅壁壘上的紛爭有望獲得實質性的改善,但是在科技產業的衝突(如5G)仍不可避免,在今年全球經濟成長放緩的步調及聯準會保持持續觀望的態度下,維持先前較謹慎地投資建議,股票市場在美國逢低波段操作較佳,債市則以新興美元債和高評等債為主。

不同類型資產配置最新建議(標的配置詳見本文後段)

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資料來源:先鋒投顧 資料時間:2019/03/12

美國經濟狀況仍屬健康

美國2月份ISM製造業指數雖從1月份的56.6回落至54.2,略遜於市場預期,係因生產分項下滑力道較大,不過鑒於美國就業市場依舊強勁,失業率維持在低水位,並無上行趨勢,再加上美中雙方貿易衝突有所緩和,未來企業活動熱絡有望穩定延續,且整體ISM報告論調偏樂觀,如生產活動順利、訂單狀況穩定,整體美國經濟依舊審慎樂觀。

對此我們仍認為美國股市有波段操作的空間,風險層面在於3月份FOMC會議,對未來升息路徑的看法是否與先前有所差異,投資人可於現在調節部分部位,先行獲利了結,靜觀聯準會下一步的動作。

英國國內脫歐看法分歧猶存

根據消息指出,英國議會黨鞭Julian Smith 在3月5日時向內閣聲稱下周的脫歐議會表決可能結果為勢均力敵,並認為脫歐協議若被擱置,無協議脫歐發生機會也不大,較有可能的情形為延長脫歐期限,和與歐盟再度重啟協商,再此,英國首相梅伊未掌握多數的議會席位,為此英國經濟前景增添不少不確定性,國內意見分歧猶存,對歐盟諸國的經濟影響頗深,因此本次暫不考慮納入歐洲相關標的。

中國股市受到MSCI調升權重激勵漲幅加劇

3月初MSCI宣布調升A股在新興市場指數的比重,目標由目前的5%上調至20%,中型股納入時程略領先預期(2020/05變為2019/11),創業板則如預期2019/05納入,整體被動流入金額預計將為460億美元左右,且今年A股也有很大的機會納入富時指數,被動流入金額預計約120億美元,加上中國政府為了提升流動性的資金寬鬆政策、減稅政策持續出台,受到諸多利多消息提振,讓估值在低位一段時間的滬深300及上證年初至今皆有20~30%左右的漲幅。

雖然中國股市自元月以來有不錯的表現,但基於保守穩健原則,我們認為尚未投資中國且欲投資的投資人,不需過於躁進搶進中國股市,由圖一觀察,中國政府往往在工業利潤增速(黑線右軸)低檔時進行寬鬆的動作,因此M2(黃線左軸)出現轉折的現象(央行擴大貨幣供給),寬鬆政策約在半年至一年內出現效果,企業利潤才會有所改善,投資人可以等下半年有經濟基本面支撐時再逢低布局較佳。

美歐短期公債利差縮小,美元漲勢可能暫緩

由於歐元佔美元指數約5成左右,因此美歐經濟差距也成為支撐2018年美元指數維持在高檔的主要因素之一,然而,由圖二判斷,近期美德2年公債利差開始有縮小的現象,加上貿易戰關稅壁壘在近期有望緩解,避險情緒有望降溫,美元指數的強勢有機會減弱,促使能有更多的資金回流至新興市場。

(圖一)中國企業利潤年增率(%)與M2年增率(%)

(圖一)中國企業利潤年增率(%)與M2年增率(%)
資料來源:Bloomberg 資料時間:2018/12/31

(圖二)歐美利差(%)縮小

(圖二)歐美利差(%)縮小
資料來源:Bloomberg 資料時間:2019/3/7

不同類型資產配置最新建議(詳)

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資料來源:先鋒投顧 資料時間:2019/03/12
以上資料來源(除特別註明): Bloomberg, 先鋒整理: 以上資料時間(除特別註明):截至2019/3/12
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